禾赛科技：浦银国际-禾赛科技-HSAI.US-4Q24率先盈利，指引2025年强劲增长-250311

投资标的：禾赛科技（HSAI.US） 推荐理由：禾赛科技2024年四季度实现盈利，预计2025年营收将达30-35亿元，净利润显著增长。

公司在国内外市场拓展顺利，ADAS激光雷达和机器人应用前景广阔，预计出货量持续增长，维持“买入”评级，目标价20.0美元。

- 禾赛科技（HSAI.US）在2024年四季度实现盈利，预计2025年营收将达到30-35亿元，且毛利率保持在40%左右。

- 公司与欧洲顶级OEM达成独家合作，推动ADAS激光雷达出货量增长，预计2025年出货量可达119万台。

- 采用DCF估值法，目标价上调至20.0美元，潜在升幅25%，重申“买入”评级。

禾赛科技（HSAI.US）在2024年第四季度实现盈利，成为首家盈利的车载激光雷达厂商。

该公司第四季度营收达到人民币7.2亿元，同比增长28%，超出此前指引的上限。

综合毛利率为39.0%，预计2025年第一季度毛利率将保持在40%左右。

公司对2025年的营收指引为30-35亿元，预计将实现Non-GAAP层面净利润的显著增长，并在GAAP层面实现盈利2.0-3.5亿元。

禾赛科技的“买入”评级被重申，目标价上调至20.0美元，潜在升幅为25%，对应2025年经调整市盈率为48.0x。

公司在国内市场受益于智驾技术的普及，同时与一家欧洲顶级OEM达成了多年独家合作，预计2025年ADAS产品出货量将达到119万台。

在机器人应用方面，禾赛预计2025年全年出货量将近20万台，特别是JT系列产品将交付十万台级别的订单。

长期来看，机器人需求的增长将为公司带来更大的想象空间。

在估值方面，采用DCF估值法，假设2030-2033年的营收成长率为30%，永续增长率为3.5%，WACC为16.8%，得出的目标价为20.0美元。

投资风险包括宏观经济走弱、整车市场销量不及预期、各国政府自动驾驶政策推进不及预期、行业竞争加剧、下游客户车型量产进度不及预期，以及智驾普及进度不及预期等。