征和工业：中邮证券-征和工业-003033-链传动领先企业，业绩增速回升-250327

投资标的：征和工业（003033） 推荐理由：公司作为链传动领先企业，2024年业绩稳健增长，营收和净利润均实现同比上升，毛利率保持稳定。

未来随着规模效应和高盈利能力产品的放量，盈利能力有望持续提升，预计2025-2027年业绩将继续增长，维持“买入”评级。

- 征和工业2024年实现营收18.35亿元，同比增长5.94%；归母净利润1.31亿元，同比增长12.91%，各板块均实现稳健增长。

- 公司作为链传动行业领军企业，持续推进高端产品国产替代和智能化改造，提升生产效率和全球服务网络布局。

- 预计2025-2027年营收和净利润将继续增长，维持“买入”评级，但需关注行业景气度和国产替代进程的风险。

公司名称：征和工业（股票代码：003033） 2024年业绩： - 营收：18.35亿元，同比增5.94% - 归母净利润：1.31亿元，同比增12.91% - 扣非归母净利润：1.28亿元，同比增24.63% 各板块收入： - 车辆链系统：10.65亿元，同比增长4.80% - 农业机械链系统：3.27亿元，同比增长6.45% - 工业设备链系统：2.88亿元，同比增长4.34% 毛利率与费用率： - 毛利率：21.39%，同比微降0.01个百分点 - 期间费用率：13.73%，同比降低 - 销售费用：0.70亿元，同比增长19.90% - 管理费用：0.87亿元，同比减少7.06% - 财务费用：0.1亿元，同比减少21.69% - 研发费用：0.84亿元，同比增长2.98% 公司定位： - 国内链传动行业的领军企业，专注于链传动系统的研发、制造与销售 - 三大业务板块：车辆的发动机正时和传动系统、农业机械传动和输送系统、工业设备传动和输送系统 - 产品应用领域：摩托车、汽车、自行车、船舶、农业机械、工程机械等，覆盖全球3000余家客户 未来展望： - 随着规模效应和高盈利能力耗材的放量，盈利能力有望持续提升 - 继续推进高端装备关键零部件产业园建设，强化产品研发制造能力 - 推进泰国工厂智能化改造，实现生产全流程数字化管控，提升生产效率与产品精度 盈利预测与估值： - 2025年营收：20.54亿元，同比增长11.93% - 2026年营收：23.56亿元，同比增长14.73% - 2027年营收：26.23亿元，同比增长11.29% - 归母净利润预测：2025年1.7亿元、2026年2.07亿元、2027年2.5亿元 - 业绩对应PE估值：2025年23.78，2026年19.46，2027年16.12 - 维持“买入”评级 风险提示： - 行业景气度不及预期 - 国产替代节奏不及预期