宋城演艺：国金证券-宋城演艺-300144-Q1增长亮眼，期待新项目爬坡-240425

投资标的：宋城演艺 推荐理由：公司演艺业务壁垒深厚，受益国内旅游市场复苏，预计未来净利润增长稳健，具有投资价值。

1. 宋城演艺23年营收大幅增长，归母净利润扭亏为盈，1Q24业绩同样亮眼，主要受益于新项目开业和国内旅游市场复苏。

2. 公司演艺业务壁垒深厚，毛利率持续改善，预计未来两年归母净利将保持增长，估值合理，建议维持“买入”评级。

3. 风险来自新项目爬坡速度低于预期，旅游消费意愿恢复低于预期，以及花房减值风险。

1. 公司23年收入增长320.8%，归母净利润转为亏损，扣非归母净利润为-8831万元；剔除长期股权投资形成的投资收益及减值损失，归母净利润为8.3亿元。

2. 公司1Q24收入增长138.7%，归母净利润增长317%，扣非归母净利润增长349%。

3. 公司现场演艺业务23年营收恢复至19年的89.1%，各景区营收分别恢复至19年的71%/49%/97%/118%/105%。

4. 公司旅游服务业23年营收增长357%，毛利率为97.1%。

5. 公司23年销售/管理/研发费用率分别为4.6%/7.6%/1.6%，较19年有所变化。

6. 公司1Q24毛利率为68.7%，销售/管理费用率分别为4.7%/7.9%。

7. 预计公司24E-25E归母净利为12/15.2/17.6亿元，对应24E-25EPE为23/18/16X，维持“买入”评级。