荣昌生物：国投证券-荣昌生物-688331-泰它西普MG数据优异，两大产品多个适应症上市进度值得关注-250429

投资标的：荣昌生物（688331） 推荐理由：公司泰它西普在重症肌无力等多个适应症的临床数据优异，预计2025年多个产品获批上市，未来收入增长潜力大。

考虑到丰富的研发管线和市场前景，给予买入评级，目标价60.01元。

- 荣昌生物2025年第一季度实现营业收入5.26亿元，同比增长59.17%，但净利润仍为负值。

- 泰它西普重症肌无力的国内三期临床数据表现优异，预计2025年Q2获批上市，多个适应症的上市进度值得关注。

- 预计公司2025-2027年收入和净利润将逐步改善，目标价为60.01元，维持“买入”评级。

荣昌生物（688331）在2025年第一季度报告中实现营业收入5.26亿元，同比增长59.17%；归母净利润为-2.54亿元，扣非后归母净利润为-2.52亿元。

泰它西普在重症肌无力（MG）方面的国内3期临床数据表现优异，98.1%的患者MGADL评分改善≥3分，87%的患者QMG评分改善≥5分。

目前，该适应症的海外3期临床正在入组阶段，后续进展值得关注。

公司有两大核心产品：泰它西普和维迪西妥单抗，多个适应症的上市进度值得关注。

泰它西普重症肌无力适应症已在NDA阶段，预计2025年Q2获批上市；IgA肾病和干燥综合征适应症有望在2025年下半年申报上市。

此外，类风湿性关节炎适应症预计参与今年医保谈判。

维迪西妥单抗方面，单药二线治疗HER2阳性伴肝转移乳腺癌适应症预计于2025年Q2获批上市，HER2低表达乳腺癌适应症有望在2025年上半年申报，联合PD-1一线治疗尿路上皮癌适应症预计在2025年下半年申报。

投资方面，预计公司2025年-2027年的收入分别为23.01亿元、32.94亿元、42.31亿元，净利润分别为-10.34亿元、-3.85亿元、2.63亿元，对应EPS分别为-1.90元、-0.71元、0.48元。

考虑到公司即将上市产品的放量潜力及丰富的临床研发管线，未来发展前景可观，目标价为60.01元，维持买入-A级评级。

风险提示包括临床试验进度与数据不及预期、出海进度不及预期及销售放量不及预期的风险。