银轮股份：国金证券-银轮股份-002126-业绩符合预期，第四曲线未来可期-250429

投资标的：银轮股份（002126） 推荐理由：公司2024年业绩符合预期，乘用车板块受益于新能源汽车渗透率提升，未来新项目将显著增加收入。

第三、四成长曲线业务进展顺利，预计2025-2027年净利润持续增长，维持“买入”评级。

- 银轮股份2024年实现营收127.02亿元，归母净利润7.84亿元，业绩符合预期，乘用车板块表现突出。

- 公司获得新项目定点超300个，预计将为未来新增年销售收入约90.73亿元，第三、第四成长曲线潜力可期。

- 预计2025-2027年营收和净利润将持续增长，维持“买入”评级，但需关注下游需求和行业竞争风险。

银轮股份（002126）在2024年实现营收127.02亿元，同比增长15.28%；归母净利润7.84亿元，同比增长28.00%；毛利率为20.12%，同比下降1.5个百分点；净利率为7.04%，同比上升0.7个百分点。

2025年第一季度，公司实现营收34.16亿元，同比增长15.05%；归母净利润2.12亿元，同比增长16.25%；销售毛利率为19.79%，同比下降0.33个百分点；销售净利率为6.97%，同比上升0.07个百分点。

在分板块分析中，2024年乘用车板块收入为70.90亿元，同比增长30.63%，毛利为11.64亿元，同比增长24.11%，主要受益于新能源汽车渗透率的提升；商用车和非道路板块收入为41.76亿元，同比下降7.52%，毛利为9.71亿元，同比下降11.99%；数字与能源板块收入为10.27亿元，同比增长47.44%。

乘用车板块毛利率为16.42%，同比下降0.5个百分点；商用车和非道路板块毛利率为23.24%，同比上升0.9个百分点。

费用方面，2024年销售/管理/财务/研发费用率分别为1.41%/5.36%/0.45%/4.51%，销售费用率同比下降0.20个百分点，管理费用率同比下降0.14个百分点，财务费用率同比下降0.30个百分点，研发费用率同比上升0.06个百分点。

2025年第一季度的费用率分别为1.40%/5.25%/0.10%/4.00%。

展望未来，2024年公司获得新项目定点超过300个，预计新项目达产后将为公司新增年销售收入约90.73亿元。

公司在北美本土能力提升、墨西哥、东南亚、欧洲等工厂的投产与建设布局方面加速推进。

同时，在数据中心液冷解决方案和人形机器人关键零部件开发等方面取得进展，预期第三、第四成长曲线将为公司业绩提供强劲动能。

盈利预测方面，预计2025-2027年营收分别为149.28亿元、174.18亿元和201.17亿元，净利润分别为10.29亿元、12.69亿元和15.87亿元，预计增幅分别为31.31%、23.36%和25.06%。

综合考虑，公司主业稳健，第三、四曲线业务进展顺利，维持“买入”评级。

风险提示包括下游需求不及预期、行业竞争加剧以及新业务推进进度不及预期。