科达制造：天风证券-科达制造-600499-Q1收入利润同比高增，25年有望迎来业绩向上拐点-250429

投资标的：科达制造（600499） 推荐理由：公司Q1收入同比增长47.05%，利润增速也保持正增长，海外建材业务持续扩展，预计25年将迎来业绩向上拐点，未来三年归母净利润年均增速可达20%以上，维持“买入”评级。

- 科达制造2025年第一季度实现营业收入37.67亿元，同比增长47.05%，归母净利润3.47亿元，同比增长11.38%，剔除汇兑影响后净利润增速达到32.3%。

- 公司海外建材业务持续扩展，预计将在未来几年实现收入和净利润年化增速分别为20%和20.8%，2025年有望迎来业绩向上拐点。

- 蓝科锂业的利润占比持续下降，整体盈利能力受到汇兑损失影响，未来需关注汇率波动和行业竞争加剧的风险。

科达制造在2025年第一季度实现营业收入37.67亿元，同比增长47.05%；归母净利润为3.47亿元，同比增长11.38%；扣非归母净利润为3.23亿元，同比增长17.13%。

海外建材业务营收大幅增长，配件耗材和通用机械业务持续拓展，但汇兑损失增加导致利润增速低于收入增速，剔除汇兑影响后归母净利润为4.12亿元，同比增长32.3%。

公司预计2025-2027年年化收入和净利润增速目标分别为20%和20.8%、20.7%。

海外建材产能建设持续推进，特别是在非洲市场，预计将受益于瓷砖需求扩容。

建材机械业务受到行业需求放缓和客户投资节奏调整影响，整体业绩小幅下滑，但公司正在优化海外布局，设立巴西和越南子公司。

海外建材销售受益于玻璃业务拓展和产品价格策略优化，营业收入大幅增长，毛利率有所提升，但汇兑损失影响净利率。

新产能方面，科特迪瓦陶瓷项目预计2025年投产，秘鲁玻璃项目预计2026年投产。

蓝科锂业在2025年第一季度生产碳酸锂0.85万吨，销售0.81万吨，营业收入5.28亿元，净利润2.07亿元，对科达贡献投资收益0.90亿元，同比下降10.4%，占总净利润的比例下降至26.0%。

毛利率提升至29.68%，但由于汇兑损失影响，净利率下降至13.84%。

公司CFO净额为0.91亿元，同比减少0.13亿元。

风险提示包括汇率波动、海外瓷砖竞争加剧、碳酸锂价格下滑和产能扩张进度不及预期。

维持“买入”评级。