中国石油：天风证券-中国石油-601857-业绩及分红基本符合预期，化工板块盈利持续改善-240827

投资标的：中国石油（601857） 推荐理由：2024H1业绩符合预期，归母净利润886亿元，分红比例稳定。

上游稳油增气，化工板块盈利改善，天然气销量大幅增长。

维持盈利预测，A股分红收益率5.1%，H股7.4%，建议“买入”。

风险主要为经济衰退与新项目投产不及预期。

- 中国石油2024H1归母净利润886亿元，基本符合预期，分红比例约45%。

- 上游勘探开发稳步增长，天然气销量大幅增加，经营收益同比提升。

- 下游炼油毛利收窄，但化工板块盈利持续改善，资本开支结构调整明显。

- 维持2024年盈利预测，A股和H股对应PE分别为9.7和6.7倍，给予“买入”评级。

以下是从上文中提取的关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年上半年归母净利润为886亿元，Q1/Q2分别为457亿元和429亿元，Q2同比增长3.1%。

- 每股分红0.22元（税前），中期分红比例约45%。

2. **上游勘探开发**： - 原油产量同比增长0.1%，可销售天然气产量同比增长2.7%。

- 原油实现价格为77.5美元/桶，同比上涨4.5%；天然气实现价格为2.219元/方，同比下降6.5%。

- 上游经营收益为917亿元，同比增加61亿元，主要受益于天然气销量增加和油价上涨。

3. **下游炼油与化工**： - 炼油/化工/销售经营利润分别为105亿、31亿和101亿，同比变化为-80亿、+33亿和-8亿。

- 原油加工量同比增长3%，乙烯产量同比增长6.5%。

- 炼油单位利润为2.1美元/桶，同比下降1.9美元/桶，原因是原料成本上涨和成品油需求疲软。

- 单位化工利润为0.6美元/桶，同比增加0.7美元/桶。

4. **天然气销售**： - 天然气总销量同比增长13%，单位销售价格同比下降4%。

- 经营利润为168亿，同比增加27亿，主要因销量增长和进口成本下降。

5. **资本开支**： - 2024H1资本开支为789亿，同比下降7%。

- 上游和天然气销售资本开支明显下滑，炼化资本开支大幅增加，主要用于转型升级项目。

6. **收购信息**： - 收购中油电能100%股权，收购价为59.79亿元，可能带来新能源协同效应。

7. **盈利预测与投资评级**： - 维持2024/2025/2026年盈利预测分别为1703亿、1793亿、1901亿。

- A股对应PE分别为9.7、9.2、8.7倍；H股对应PE为6.7、6.4、6.0倍。

- A股对应2024年分红收益率为5.1%；H股对应为7.4%。

- 维持“买入”评级。

8. **风险提示**： - 经济衰退可能导致原油需求下降。

- 新项目投产不及预期的风险。