哔哩哔哩~W：浦银国际-哔哩哔哩~W-9626.HK-游戏和广告业务驱动业绩增长-250121

投资标的：哔哩哔哩（W-9626.HK） 推荐理由：公司游戏和广告业务表现强劲，预计4Q24收入同比增长19%，调整后净利润达4亿元，净利率提升至5.3%。

看好商业化进程和运营效率，维持“买入”评级，目标价177港元/23美元。

- 哔哩哔哩预计2024年第四季度收入同比增长19%，调整后净利润达到4亿元，净利率提升至5.3%。

- 游戏业务受《三国：谋定天下》强劲表现推动，预计收入同比增长76%；广告收入预计增长22%。

- 公司与中央广播电视总台合作，成为春节联欢晚会独家弹幕视频平台，进一步推动用户流量增长，维持“买入”评级和目标价177港元/23美元。

哔哩哔哩（W-9626.HK）预计在2024年第四季度收入同比增长19%，调整后净利润达到人民币4亿元，调整后净利率有望提升至5.3%。

公司看好商业化进程和运营效率的提升，维持“买入”评级，目标价为177港元/23美元。

游戏业务方面，由于《三国：谋定天下》的强劲表现及去年低基数影响，预计4Q24游戏业务收入同比增长76%。

2025年游戏业务将继续聚焦于“三谋”的长线运营，并可能推出海外版本。

广告收入方面，预计4Q24广告收入为人民币24亿元，同比增长22%。

公司与中央广播电视总台达成合作，成为《2025年春节联欢晚会》的独家弹幕视频平台，可能推动用户流量增长。

公司预计未来利润率将逐步改善，维持“买入”评级和目标价177港元/23美元，对应FY25E/FY26E的市盈率为37x/23x。

投资风险包括行业竞争加剧、用户增长不及预期和利润率不及预期。