盐湖股份：开源证券-盐湖股份-000792-公司首次覆盖报告：钾锂双擎驱动，五矿入主打造世界级盐湖产业基地-250212

投资标的：盐湖股份（000792） 推荐理由：公司依托察尔汗盐湖资源，聚焦钾、锂双主业，具备500万吨/年氯化钾和3万吨/年碳酸锂产能，分红潜力雄厚。

随着中国五矿入主，助力公司高质量发展，预计未来业绩稳增，给予“买入”评级。

- 盐湖股份依托察尔汗盐湖资源，专注于钾、锂双主业，已成为国内钾、锂龙头企业，未来成长潜力可期。

- 公司资本公积金弥补后的未分配利润高达288.4亿元，分红潜力雄厚，预计2024-2026年归母净利润持续增长。

- 随着中国五矿入主，双方将共同打造世界级盐湖产业基地，助力公司迈向高质量发展，首次覆盖给予“买入”评级。

盐湖股份（000792）是一家以钾、锂双主业为核心的企业，依托察尔汗盐湖的优质资源，当前拥有500万吨/年氯化钾和3万吨/年碳酸锂的产能，定位为国内钾、锂行业的龙头企业。

公司规划未来将增加至4+3万吨/年碳酸锂产能，展现出良好的成长潜力。

根据2024年三季报，公司的资本公积金弥补后的期末未分配利润为288.4亿元，显示出其强大的分红潜力。

预计2024-2026年归母净利润分别为43.29亿元、52.48亿元和57.74亿元，对应的每股收益（EPS）为0.82元、0.99元和1.09元，当前股价对应的市盈率（PE）分别为20.4倍、16.9倍和15.3倍。

在钾肥方面，盐湖股份是国内氯化钾的龙头企业，具有资源、规模和技术优势。

全球钾肥行业呈现寡头垄断的格局，预计新增产能将温和扩张，全球钾肥需求保持增长。

在碳酸锂方面，盐湖锂是提锂成本最低的矿类型，国内碳酸锂的需求主要来自新能源汽车和储能领域，预计未来将继续增长。

盐湖股份采用吸附+膜法工艺提锂，子公司蓝科锂业的碳酸锂产能为3万吨/年，且生产成本处于行业低位。

风险方面，投资者需关注钾锂价格波动、项目投产不及预期、新能源需求不及预期等因素。

整体来看，随着中国五矿成为公司的实际控制人，双方合作有望共建世界级盐湖产业基地，推动公司高质量发展，首次覆盖给予“买入”评级。