华西证券-利率月报：9月利率，难上难下-240902

- 9月债市面临资金供给压力，10年国债收益率波动区间为2.15%-2.25%。

- 银行负债端脆弱，但有改善迹象，信贷投放季节性上升但影响有限。

- 预计9月降准概率较大，降息窗口可能在10月，操作建议在2.15%-2.20%区间进行买入和退出。

### 利率月报核心要点总结 #### 宏观环境 1. **债市波动**：8月债市经历了一波三折，进入阶段性盘整，10年国债收益率波动范围在2.15%-2.25%之间。

2. **资金面关注点**： - **政府债供给**：9月净发行规模8100-10600亿元，压力较大。

- **银行负债稳定性**：需观察银行负债端情况，若融出持续平稳在4万亿以上，或可缓解压力。

- **信贷投放**：季末信贷投放可能季节性上升，但在需求偏弱情况下，冲击有限。

#### 中观分析 1. **资金面波动**：预计9月资金面将有季节性波动，但幅度可控，公开市场操作逐步转向多元化，有助于平抑短期波动。

2. **市场风险**： - 资金稳定性与银行净融出能力。

- 利率债交易活跃度，若变现能力未见好转，信用债可能面临风险。

#### 微观操作建议 1. **投资策略**：以10年国债为基准，2.20%作为买入信号，2.15%为退出点。

2. **短期配置**：若对久期需求不强，1年期同业存单（接近2.0%）为优质选择。

#### 风险提示 - 需关注货币政策和财政政策的超预期调整风险。