设计总院：天风证券-设计总院-603357-Q4归母业绩同比增长75%，积极转型打造新的增长极-250328

投资标的：设计总院（603357） 推荐理由：公司Q4业绩表现亮眼，归母净利润同比增长75%，毛利率提升，积极布局新兴产业，尤其是低空经济业务取得突破。

预计未来几年净利润稳步增长，维持“买入”评级，分红比例高，具备良好投资价值。

- 设计总院2024年实现收入35.3亿，同比增长4.25%，Q4业绩表现亮眼，归母净利润同比增长75%。

- 公司新签合同34.54亿，同比下降24.62%，但低空经济业务取得三大突破，布局新兴产业以寻找新的增长极。

- 预计2025-2027年归母净利润将逐步增长，维持“买入”评级，风险主要来自订单执行和基建投资的不确定性。

设计总院（603357）在2024年实现收入35.3亿，同比增加4.25%；归母净利润和扣非净利润分别为5.13亿和5.07亿，同比增加5.08%和减少3.5%。

第四季度单季收入为12.38亿，同比下降8.43%；归母净利润和扣非净利润均为2.0亿，同比增加74.84%和33.51%。

主要原因是第四季度毛利率同比增加10.26个百分点，以及公允价值变动损失同比减少0.33亿。

公司计划派发现金股利1.57亿，分红比例为30.6%，股息率为2.91%。

预计2025-2027年归母净利润分别为5.4亿、5.9亿和6.4亿，PE分别为9.9、9.2和8.5倍，维持“买入”评级。

从业务来看，勘察设计、工程管理和工程承包类收入分别为20.5亿、1.7亿和13.1亿，同比变化分别为-1.68%、+13.74%和+13.76%。

省内和省外收入分别为29.6亿和5.6亿，同比变化分别为+5.27%和-0.92%。

2024年新签合同34.54亿，同比下降24.62%，在手订单77.78亿，同比下降9.32%。

其中，勘察设计、工程管理和工程承包类新签合同分别为17.75亿、2.13亿和14.66亿，同比变化为-22%、-5%和-30%；数智类新签合同为2.85亿，同比增加383%；运维产业链新签合同5.9亿，占比17%。

2024年综合毛利率为33.5%，同比下降0.33个百分点，期间费用率为13.82%，同比上升0.27个百分点。

资产及信用减值损失为1.15亿，同比增加0.27亿，主要由于合同资产减值损失增加。

公允价值变动净损失同比减少0.62亿，净利率为14.78%，同比增加0.2个百分点。

经营性现金净流出为1.49亿，同比多流出4.22亿，收付现比分别为77.35%和69.51%。

风险提示包括订单执行不及预期、基建投资不及预期以及新兴业务拓展不及预期。