皖能电力：信达证券-皖能电力-000543-业绩表现符合预期，机组持续投产支撑后续增长-250425

投资标的：皖能电力（000543） 推荐理由：公司受益于新机组投产和电量增长，2024年业绩稳健，归母净利润同比增长44.36%。

未来装机持续增加，电力供需格局良好，预计将以量补价，维持业绩成长，维持“买入”评级。

- 皖能电力2024年业绩稳健增长，营业收入同比增加7.99%，归母净利润同比大幅增长44.36%，现金流大幅改善。

- 新建机组投产和电价高位浮动是业绩增长的主要驱动力，发电量同比增长17.34%。

- 未来装机持续投产，预计2025年业绩将继续增长，维持“买入”评级，风险主要来自电价下行和项目进度不及预期。

皖能电力在2024年实现营业收入300.94亿元，同比增加7.99%；归母净利润20.64亿元，同比增加44.36%；扣非后归母净利润20.45亿元，同比增加59.38%。

经营活动现金流量净额为37.57亿元，同比增加121.57%。

第四季度营业收入为75.53亿元，同比减少1.33%，环比减少11.55%；归母净利润4.81亿元，同比增加285.67%，环比减少6.08%。

公司派发现金红利7.23亿元，占归母净利润的35.04%。

2024年，公司新建机组投产224万千瓦，主要来自新疆英格玛电厂和长丰燃气电厂。

全年发电量达到601.5亿千瓦时，同比增长17.34%；发电利用小时数为4973小时，同比增长3小时。

平均上网电价为449.10元/兆瓦时，同比略降1.43%。

度电原材料成本为257.22元/兆瓦时，同比降低9.13%。

主要利润增长点为新疆机组的满发，皖能江布电厂实现综合收益5.52亿元，同比增长406.42%。

省内控股机组利润持续改善，皖能合肥电厂、马鞍山电厂和铜陵电厂均实现扭亏。

参股投资收益稳定，实现13.48亿元，同比仅降低0.78%。

展望未来，预计2025-2026年公司参控股装机将高速增长，包括钱营孜二期、皖恒风电和皖能奇台光伏项目等。

尽管电价有所下行，但由于电力需求紧张，公司机组利用小时数有望维持高位，预计“以量补价”将抵消电价下行的影响。

公司未来的归母净利润预测为2025年20.79亿元，2026年22.82亿元，2027年23.19亿元，维持“买入”评级。

风险因素包括电价超预期下行、项目建设进度不及预期以及电力市场化改革推进不及预期。