有色金属行业：开源证券-有色金属行业投资策略：把握有色供需转折，聚焦黑色供给变革-241202

- 贵金属方面，预计美国再通胀逻辑和美元信用走弱将支撑金价上涨，推荐关注山东黄金和中金黄金等标的。

- 工业金属中，铜价将因供需矛盾和流动性改善而上行，推荐紫金矿业和洛阳钼业。

- 铝价将在电解铝环节保持高位，推荐中国宏桥和天山铝业。

- 锡因缅甸供应影响和半导体需求上升，推荐锡业股份。

- 能源金属锂行业供给逐步出清，推荐中矿资源。

- 钢铁行业供给侧改革2.0将带来市场重塑，受益标的包括八一钢铁和安阳钢铁。

- 风险提示包括地缘政治风险和国内政策落地不及预期。

该投资报告主要分析了有色金属行业的投资策略，重点关注供需转折和供给变革。

贵金属方面，预计2025年金价将因美国再通胀逻辑和美元信用走弱而上涨，推荐标的包括山东黄金、中金黄金等。

工业金属中，铜价因供给紧缺和需求增长预期将上升，推荐标的为紫金矿业、洛阳钼业。

铝价将在电解铝环节维持高位，推荐标的包括中国宏桥、天山铝业。

锡的供给端受缅甸停产影响，推荐锡业股份、华锡有色。

能源金属锂行业供给出清，推荐中矿资源。

钢铁行业将迎来供给侧改革2.0时代，推荐八一钢铁、安阳钢铁等。

风险提示包括地缘政治风险和国内政策落地不及预期。

投资标的及推荐理由如下： 贵金属： 推荐标的：山东黄金、中金黄金、山金国际、株冶集团 受益标的：招金矿业、湖南黄金、中国黄金国际 推荐理由：预计美元信用走弱和美国再通胀逻辑将支撑金价上涨，尤其是在美国国内减税、征收关税与驱逐移民政策可能导致通胀难以下降的背景下。

工业金属： 1. 铜 推荐标的：紫金矿业、洛阳钼业 受益标的：金诚信 推荐理由：供给端新增项目有限，矿端紧缺将直接影响精铜价格。

国内积极的财政政策和海外降息将改善铜消费需求，预计2025年铜供需结构矛盾将凸显，支撑铜价上行。

2. 铝 推荐标的：中国宏桥、天山铝业、云铝股份、南山铝业、神火股份 受益标的：中国铝业、中孚实业 推荐理由：尽管氧化铝供应紧张局面可能缓解，电解铝新增产能有限，预计铝价将维持高位，2025年产业链利润可能向电解铝环节转移。

3. 锡 推荐标的：锡业股份、华锡有色 推荐理由：缅甸锡矿停产对供给端影响逐步显现，全球半导体销售额增长可能拉动锡消费。

能源金属： 推荐标的：中矿资源 受益标的：天齐锂业、盐湖股份、藏格矿业、永兴材料 推荐理由：锂行业整体处于过剩状态，部分企业开始下调生产，供给侧逐步出清，预计将有利于行业未来发展。

钢铁： 受益标的：八一钢铁、安阳钢铁、酒钢宏兴、本钢板材、中南股份 受益标的：鸿路钢构、精工钢构、富煌钢构、山东钢铁 受益标的：新兴铸管、金洲管道 受益标的：华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份 受益标的：久立特材、武进不锈、常宝股份、太钢不锈、甬金股份 推荐理由：钢铁行业供给侧改革2.0时代的到来，加上中美宽松周期的共振，可能促进联合重组与优化产能过剩问题，带动行业复苏。

风险提示：地缘政治风险、国内政策措施落地不及预期等。