天风证券-流动性跟踪：再迎跨季，这次有何不同？-250920

- 本周资金面偏紧，主要受到税期走款、政府债集中发行及新股申购的影响，资金利率显著上行。

- 央行维持净投放，但投放力度相对克制，跨季资金面压力可控，阶段性波动或将加大。

- 政府支出提速和逆回购改革有望支撑流动性，短期资金面稳定依赖央行调控和大行融出意愿。

债券标的：政府债（国债和地方债） 操作建议：关注政府债的投资机会，尤其是国债和地方债的发行情况。

理由： 1. 政府债的发行规模在下周有所回落，国债拟发行2170亿元，地方债拟发行1961亿元，可能会影响市场流动性。

2. 央行维持净投放，但上半周投放相对克制，可能导致资金面偏紧，进而影响债券市场的表现。

3. 随着财政支出提速和央行的流动性调控，债券市场可能会受到支撑，形成一定的投资机会。

4. 市场化定价机制下，14天逆回购操作利率有望下行，可能对债券收益率产生积极影响。

5. 季末信贷投放冲量特征可能较往年更为突出，进一步支撑债券市场的需求。

综上所述，尽管存在一定的资金面压力，但在央行的调控和财政支出的背景下，政府债仍然具备投资价值。