永艺股份：东吴证券-永艺股份-603600-2023年报点评：海外需求逐步改善，自主品牌建设加速-240425

投资标的：永艺股份 推荐理由：公司海外布局优势显著，自主品牌建设加速，毛利率提升，海外订单有望增长，自有品牌营收增长明显，线上线下渠道推广效果显著，具备较高投资价值。

1. 永艺股份2023年营收和净利润同比下降，主要受欧美渠道去库存影响，但毛利率显著提升。

2. 公司海外订单有望恢复增长，海外布局优势逐步显现，自主品牌建设加速，线上线下推广效果显著。

3. 投资建议为“买入”，预计2024/2025年归母净利润分别为3.6/4.3亿元，维持买入评级。

1. 公司2023年实现营收35.4亿元，同比下降12.8%，归母净利润3.0亿元，同比下降11.1%。

2. 公司境内/境外分别实现营收8.9/26.4亿元，同比分别为+7.9%/-17.9%。

3. 公司2023年毛利率同比增长3.5pct至22.9%。

4. 公司2023年销售费率/管理费率/研发费率/财务费率分别为7.4%/5.9%/3.5%/-1.1%，同比分别为+3.8pct/+1.5pct/-0.5pct/-0.8pct。

5. 公司2023年分红比例为44.5%，同比提升13.1pct。

6. 公司2024年一季度实现营收8.6亿元，同比增长23.0%。

7. 公司2023年自有品牌实现营收7.1亿元，同比增长66.6%。

8. 公司2023年双十一期间，自主品牌线上全渠道GMV同比增长256%。

9. 公司2024/2025年的归母净利润预测为3.6/4.3亿元，预计2026年归母净利润为5.0亿元。

10. 对应的EPS为1.09/1.29/1.50元，对应的PE为11.8/10.0/8.6倍。