香港交易所：财通证券-香港交易所-0388.HK-4Q24单季总收入创新高，1Q25高弹性有望持续-250227

投资标的：香港交易所（0388.HK） 推荐理由：港交所2024年收入及净利润均实现同比增长，第四季度收入创历史新高，且1Q2025业绩高弹性有望持续。

看好其在IPO制度优化及流动性改善下的持续增长，预计未来三年净利润稳步上升，维持“买入”评级。

- 香港交易所2024年全年收入同比增长9%至223.74亿港元，归母净利润同比增长10%至130.50亿港元，第四季度收入创历史新高。

- 现货市场交投活跃，南北向交易均显著增长，预计2025年第一季度归母净利润将达40.36亿港元，同比增长36%。

- 看好港交所在IPO制度优化及流动性改善下的表现，维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润将持续增长。

香港交易所（0388.HK）2024年全年收入及其他收益为223.74亿港元，同比增长9%；归母净利润为130.50亿港元，同比增长10%。

第四季度收入及其他收益为63.81亿港元，环比增长19%，同比增长31%，创历史季度新高；归母净利润为37.80亿港元，环比增长20%，同比增长46%，接近2021年季度高点。

在主营收入方面，现货市场交投旺盛，互联互通成交额创历史新高。

第四季度港交所的平均日交易额（ADT）为1869亿港元，同比增长105%；南向交易ADT为781亿港元，同比增长179%；北向交易ADT为2310亿人民币，同比增长113%。

衍生品市场方面，期交所衍生品的平均日成交量（ADV）为87.0万张，同比增长16%；联交所股票期权的ADV为78.4万张，同比增长32%。

商品市场方面，LME商品的ADV为62.8万手，同比增长1%。

投资收益方面，因交投活跃，保证金投资金额上升，第四季度保证金及结算所基金的投资收益为8.59亿港元，同比增长13%。

自营资金投资收益净额为3.40亿港元，同比增长10%。

对于2025年第一季度的业绩预测，预计港交所归母净利润为40.36亿港元，环比增长7%，同比增长36%。

投资建议方面，看好港交所在IPO制度优化及流动性改善的背景下，港股ADT将逐步上升。

预计2025-2027年归母净利润分别为150.37亿、154.71亿、161.12亿港元，同比分别增长15.2%、2.9%、4.1%。

当前股价对应2025年的市盈率为30.8倍，维持“买入”评级。

风险提示包括美国降息不及预期、国内经济复苏不及预期以及港股可能遭遇黑天鹅事件。