南华期货：东吴证券-南华期货-603093-2025年一季报点评：净利润同比持平，赴港上市强化境外业务竞争力-250421

投资标的：南华期货（603093） 推荐理由：公司2025年一季报显示净利润同比持平，尽管营收大幅下降，但投资收益扭正，整体支出随营收下降。

赴港上市将增强境外业务竞争力，预计2025-2027年净利润稳健增长，维持“增持”评级。

- 南华期货2025年一季报显示，营业收入同比下降46.2%，归母净利润同比持平，主要因手续费及利息净收入显著下滑。

- 公司已递交港交所上市申请，若成功将成为第二家“A+H”上市期货公司，旨在提升境外业务竞争力。

- 预计未来三年归母净利润将稳步增长，维持“增持”评级，风险主要来自行业监管和利率波动。

南华期货发布2025年一季报，2025年第一季度实现营业收入5.34亿元，同比下降46.2%；归母净利润为0.86亿元，同比持平，EPS为0.14元，ROE为2.07%。

公司营收降幅主要由于对若干交易业务采用净额法确认收入，但净利润未受影响。

手续费净收入为1.07亿元，同比下降22.7%；利息净收入为1.43亿元，同比下降20.5%，主要因客户保证金存款规模下降。

投资净收益为0.18亿元，同比扭正。

其他业务收入为2.71亿元，同比下降61%。

支出方面，业务及管理费为1.56亿元，同比下降9.3%；信用减值损失为0.07亿元，同比下降65%；其他业务成本为2.66亿元，同比下降61.6%。

南华期货已于2025年4月17日递交港交所上市申请，若成功发行H股，将成为第二家“A+H”上市期货公司。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为5.39亿元、5.88亿元和6.66亿元，同比增速分别为17.72%、9.15%和13.16%。

当前市值对应2025-2027年PE分别为14.41倍、13.20倍和11.66倍。

南华期货在境内业务稳健发展，境外业务优势突出，维持“增持”评级。

风险提示包括行业监管趋严和利率大幅波动。