华西证券-2025Q1国内经济与资产展望：经济平稳开局，股债资产切换-250226

- 2025年第一季度，国内经济预计平稳开局，GDP增速约5%，服务消费和房地产市场逐步回暖。

- 股债市场出现切换，科技股表现强劲，债券利率普遍上行，短端利率可能回落。

- 关注“两会”政策对内需的影响及央行流动性调整，风险来自地缘冲突及宏观经济波动。

2025年第一季度国内经济与资产展望总结如下： 宏观经济方面：春节以来，高频数据普遍改善，服务消费增长，房地产市场稳步回升，复工复产顺利，融资情况良好，预计一季度GDP增速约为5%。

CPI受节日影响波动较大，但核心CPI保持稳定。

资产市场方面：经济基本面平稳，股债资产出现切换。

科技股在重要事件催化下，带动A股和H股回暖。

由于长债收益率下行，央行基础流动性调整，债券利率普遍上行，尤其是短端利率。

后续关注点：基本面方面，需关注房地产市场的改善情况，持续企稳将进一步提升经济预期。

政策方面，关注“两会”对内需政策的影响，特别是提振消费的措施，以及央行政策工具的使用和资金面变化。

资产展望：债券方面，随着“两会”临近，预计“长钱”投放将增加，资金面改善，短端利率可能回落，长端利率在新平台上保持稳定。

股票方面，风险偏好提升，科技股行情将扩散至其他板块，整体估值提升，关注房地产产业链。

人民币汇率方面，外汇掉期趋于利率平价，升贬值压力不显著，汇率灵活性增强。

风险提示：需警惕地缘冲突等因素可能导致的宏观经济超预期波动。