海通国际-2025年7月贸易数据点评：出口再超预期后，风险与韧性并存-250811

- 2025年7月，中国出口同比增速7.2%，高于预期，主要受东盟和拉美市场的强劲需求推动。

- 然而，出口环比略有回落，且对美国的出口增速显著放缓，面临232关税和转口监管的风险。

- 中期来看，中国资本品出口的韧性值得关注，可能与全球地缘风险相关，尽管美国经济疲软可能对出口产生拖累。

2025年7月中国贸易数据点评显示，出口增速超出预期，同比增速为7.2%，进口增速为4.1%。

环比来看，7月出口和进口均较6月下降1.1%。

商品贸易顺差有所下降。

在出口结构方面，对东盟和拉美的出口增速显著提升，分别为16.6%和7.7%，可能是为了赶在8月初关税前进行抢运；而对美国的出口增速则放缓至-21.7%。

对欧盟和其他地区的出口增速有所回升，分别为9.2%和19.3%。

商品结构上，机电产品中设备类表现较强，而消费电子增速回落。

服装和箱包等成品持续下降，纺织品等中间品则有所修复。

总体来看，7月出口略强于预期，但未来出口可能温和降温，主要风险来自232关税和转口监管。

基于8月新一轮关税影响、部分产品抢运透支及四季度基数抬升的背景，后续出口预计总体回落。

尤其在7月中下旬开始的抢运退温，8月出口增速可能出现短暂回落。

此外，值得关注的是出口的中期韧性，尤其是资本品出口。

尽管地缘风险和逆全球化趋势可能导致中国出口的长期下降，但近年来出口韧性增强，尤其是资本品出口强于总体出口，这与全球大国出于安全考虑进行产业备份和转移密切相关。

风险提示方面，美国经济若超预期走弱，可能对出口造成额外拖累。