水井坊：天风证券-水井坊-600779-中档天号陈放量势能延续，Q3业绩符合预期-241111

投资标的：水井坊（600779） 推荐理由：公司Q3业绩符合预期，白酒业务收入小幅增长，天号陈放量带动中档酒高增，海外市场表现突出。

毛利率和净利率提升，盈利水平显著改善。

预计未来收入和净利润稳步增长，维持“买入”评级。

- 水井坊2024年Q3业绩符合预期，营业收入20.70亿元，同比增长0.38%；归母净利润8.83亿元，同比增长7.67%。

- 中档天号陈放量增长显著，高档酒受到降级压力，整体白酒业务收入小幅增长。

- 海外市场表现突出，毛利率和净利率均有所提升，预计未来三年公司收入和净利润略有下调，维持“买入”评级。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **业绩数据**： - 2024年Q3营业收入：20.70亿元（同比增长0.38%） - 归母净利润：8.83亿元（同比增长7.67%） - 扣非归母净利润：8.81亿元（同比增长10.47%） 2. **白酒业务表现**： - 白酒业务收入：20.38亿元（同比增长0.28%） - 白酒销量：4863.53千升（同比增长4.26%） - 吨价：41.91万元/千升（同比下降3.81%） - 高档产品营业收入：19.40亿元（同比下降2.03%） - 中档产品营业收入：0.99亿元（同比增长87.15%） - 高档白酒占比：95.16%（同比下降2.25个百分点） 3. **市场表现**： - 国内收入：20.16亿元（同比下降0.31%） - 海外收入：0.23亿元（同比增长112.16%） - 批发代理收入：19.17亿元（同比增长0.32%） - 新渠道及团购销售收入：1.21亿元（同比下降0.37%） 4. **经销商情况**： - 经销商数量：53家（环比增加3家） - 平均经销商规模：3845.89万元/家（同比增长4.06%） 5. **盈利能力**： - 毛利率：84.57%（同比增长0.86个百分点） - 净利率：42.65%（同比增长2.89个百分点） - 销售费用率：8.44%（同比下降3.99个百分点） - 管理费用率：4.02%（同比上升0.53个百分点） 6. **现金流和合同负债**： - 经营性现金流：10.68亿元（同比下降20.47%） - 合同负债：10.55亿元（环比下降1.48%，同比下降5.87%） 7. **盈利预测**： - 预计2024-2026年收入分别为：51.7亿元、57.2亿元、62.5亿元 - 归母净利润分别为：13.7亿元、15.6亿元、17.3亿元 - 对应PE：20.3X、18.0X、16.1X 8. **投资评级**： - 维持“买入”评级 9. **风险提示**： - 行业竞争加剧 - 消费需求不及预期 - 全国化推进不及预期 - 产品高端化推进不及预期 以上信息可以帮助投资者评估公司当前的业绩表现、市场前景和潜在风险。