爱玛科技：信达证券-爱玛科技-603529-爱玛科技：产品力提升，核心受益政策增量-250416

投资标的：爱玛科技（603529） 推荐理由：公司2024年收入和净利润稳健增长，电动三轮车业务表现优异。

通过产品结构优化和“单品旗舰”策略提升市场竞争力，预计2025年将受益于新国标及以旧换新政策，长期发展前景良好。

爱玛科技2024年实现收入216.06亿元，归母净利润19.88亿元，电动自行车和电动三轮车业务稳健增长。

公司通过产品结构重构和“单品旗舰”策略提升市场覆盖率和盈利能力，预计2025年将受益于新国标和以旧换新政策。

长期看，科技创新将增强产品竞争力，推动业绩持续增长。

爱玛科技在2024年实现收入216.06亿元，同比增长2.7%；归母净利润为19.88亿元，同比增长5.7%；扣非归母净利润为17.92亿元，同比增长1.5%。

在2024年第四季度，公司实现收入41.42亿元，同比增长15.7%；归母净利润为4.34亿元，同比增长34.2%；扣非归母净利润为3.45亿元，同比增长8.7%。

电动自行车业务稳健增长，电动三轮车业务表现良好。

按产品划分，2024年电动自行车、两轮摩托车、电动三轮车、配件及其他产品的营收分别为130.37亿元、52.14亿元、19.52亿元、8.47亿元和2.97亿元。

其中，电动两轮车的营收占比为85.5%，销售数量为990.5万辆，同比下降3.7%；单车平均售价为1842.5元，同比增长1.7%。

电动三轮车销售55.5万辆，同比增长28.9%；单车平均售价为3549.8元，同比增长5.6%。

公司通过重构产品结构，推出多样化的战略新品，提升市场覆盖率，并推行“单品旗舰”策略，围绕核心品类打造标杆产品。

2024年销售毛利率为17.8%，同比提升1.3个百分点。

各产品的销售毛利率分别为电动自行车17.6%、电动两轮摩托车17.2%、电动三轮车22.4%、配件销售13.6%和其他产品16.7%。

期间费用方面，各费用率有所上升。

在营运能力方面，2024年存货周转天数为14.1天，现金流方面经营活动所得现金净额为31.66亿元。

预计2025年第一季度销量将稳健增长，终端销量和增长预计更快。

长期来看，公司将以技术创新为核心，构建高竞争力产品体系，预计将明显受益于新国标和以旧换新政策。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为26.4亿元、30.7亿元和34.4亿元，市盈率分别为13.7倍、11.8倍和10.5倍。

风险因素包括消费疲软、行业竞争加剧和新品推广不及预期。