图南股份：民生证券-图南股份-300855-2025年半年报点评：2Q25收入环比增加；航发零部件能力快速增强-250816

投资标的：图南股份（300855） 推荐理由：公司是国内航空发动机用高温合金结构件的重要供应商，具备批量化生产能力，产业链布局不断完善。

预计2025~2027年归母净利润逐年增长，当前股价对应PE具备吸引力，维持“推荐”评级。

风险包括下游需求不及预期等。

- 图南股份2025年上半年营收5.99亿元，同比下降18.2%，归母净利润0.93亿元，同比下降51.4%，业绩符合预期。

- 2Q25净利润环比增加，盈利能力承压，毛利率和净利率均显著下滑。

- 公司在航空发动机零部件领域具备竞争优势，预计未来三年净利润将逐步增长，维持“推荐”评级。

- 风险包括下游需求不及预期、产品价格波动及项目建设延迟。

图南股份（300855）在2025年半年报中显示，上半年实现营收5.99亿元，同比下降18.2%；归母净利润为0.93亿元，同比下降51.4%；扣非净利润为0.90亿元，同比下降53.0%。

整体业绩符合市场预期。

从单季度来看，2025年第二季度（2Q25）营收为3.1亿元，同比减少18.0%，环比增加9.5%；归母净利润为0.5亿元，同比减少49.0%，环比增加23.0%；扣非净利润为0.5亿元，同比减少49.9%，环比增加30.5%。

盈利能力方面，1H25的毛利率同比下滑10.4个百分点至27.9%，净利率同比下滑10.6个百分点至15.5%。

在2Q25，毛利率和净利率分别为28.2%和16.4%，同比均有所下滑。

分产品来看，变形高温合金的营收为2.8亿元，同比下降0.2%，毛利率下滑至25.6%；铸造高温合金的营收为1.7亿元，同比下降39.6%，毛利率下滑至39.4%。

子公司图南智造的营收为1350万元，净利润亏损2792万元，主要因在建工程计提折旧和人工成本增加。

截至2Q25末，公司已签订但尚未履行的合同对应的营收为17.5亿元，预计在2025至2027年分别确收5.5亿元、5.3亿元和6.7亿元。

期间费用率总体稳定，1H25期间费用率同比增加1.2个百分点至9.4%。

资产减值损失为0.11亿元，去年同期为0，经营活动净现金流为0.7亿元，去年同期为2.3亿元。

投资建议方面，图南股份是国内航空发动机用高温合金结构件的重要供应商，预计2025至2027年归母净利润分别为3.0亿元、3.5亿元和4.2亿元，当前股价对应的PE分别为40倍、34倍和29倍。

基于公司的行业地位和产业链布局，维持“推荐”评级。

风险提示包括下游需求不及预期、产品价格波动和项目建设不及预期等。