食品饮料行业：华鑫证券-食品饮料行业周报：社零数据超预期暨一季度业绩前瞻-250421

- 3月社零数据超预期，餐饮和食品饮料消费回暖，预计内需将持续复苏。

- 白酒板块面临短期回调，但整体估值偏低，长期配置价值高，推荐多家优质酒企。

- 大众品市场逐步修复，关注卤制品龙头企业的边际改善机会及乳制品板块的长期投资潜力。

本周食品饮料行业周报的核心要点如下： 一周新闻速递： 1. 1-3月四川白酒产量下降5.4%。

2. 1.5亿元保健酒项目落户宝鸡。

3. 贵州茅台4月18日线上首发375ml茅台1935酒。

4. 五粮液上榜胡润品牌榜前十。

投资观点： 3月社零增速超预期，连锁餐饮弹性充足。

2025年一季度社零总额124671亿元，同比增长4.6%；3月社零总额40940亿元，同比增长5.9%。

餐饮收入4235亿元，同比增长5.6%。

粮油食品、饮料、烟酒的零售额分别同比增长13.8%、4.4%和8.5%。

白酒板块整体处于需求淡季，库存平稳消化，预计政策落地后商务场景逐步恢复。

酒企预计降速为主，利于渠道恢复与市场健康运行。

整体估值偏低，酒企回购增持较多，配置价值高。

推荐估值优势股：水井坊、山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒；全年推荐：五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒。

大众品板块方面，绝味食品业绩与宏观需求强相关，处于估值低位，若内需回暖将受益；周黑鸭门店基本企稳，预计维持3000家门店水平，发展新渠道；甘源食品受短期成本和高基数影响，预计全年规模释放加速。

推荐：西麦食品、有友食品、甘源食品、三只松鼠、东鹏饮料。

乳制品板块在生育政策和原奶周期反转预期下，长期看好优然牧业、现代牧业、伊利股份和蒙牛乳业。

维持食品饮料行业“推荐”投资评级。

风险提示包括宏观经济波动、业绩不及预期、行业竞争、食品安全、政策变动、消费税或生产风险、原材料价格波动等。

投资标的及推荐理由： 1. 白酒板块： - 水井坊：估值优势。

- 山西汾酒：估值优势，全年推荐。

- 舍得酒业：估值优势。

- 酒鬼酒：估值优势。

- 五粮液：全年推荐，品牌影响力强。

- 泸州老窖：全年推荐，品牌影响力强。

- 今世缘：全年推荐。

- 古井贡酒：全年推荐。

- 迎驾贡酒：全年推荐。

推荐理由：白酒板块整体估值偏低，酒企回购或增持动作较多，估值修复确定性强，配置价值高。

需求淡季库存平稳消化，期待政策落地后商务场景逐步恢复。

2. 大众品板块： - 绝味食品：处于估值低位，若内需出现拐点，公司将首先受益，关注边际改善机会。

- 周黑鸭：门店端企稳，发展新渠道和市场，预计为公司贡献新业绩增长点。

- 甘源食品：整体内生增长点充分，预计全年规模释放加速。

- 西麦食品：预期持续修复中。

- 有友食品：预期持续修复中。

- 三只松鼠：预期持续修复中。

- 东鹏饮料：预期持续修复中。

推荐理由：大众品板块预期持续修复，龙头企业具备较强的市场竞争力和成长潜力。

3. 乳制品板块： - 优然牧业：长期提示机会。

- 现代牧业：长期提示机会。

- 伊利股份：长期提示机会。

- 蒙牛乳业：长期提示机会。

推荐理由：生育政策出台叠加原奶周期反转预期，催化乳制品板块需求，具备长期投资机会。

总体维持食品饮料行业“推荐”投资评级。