民生证券-流动性跟踪与地方债策略专题：关注短端和部分地方债新券机会-250826

- 央行保持“适度宽松”的货币政策，短期内关注政策落实和资金面稳定，预计跨月资金利率将继续超额续作。

- 地方债新发利率因增值税政策影响而上升，短端品种隐含税率为0%，长债吸引力增强，市场需求回暖。

- 10Y及以上期限地方债曲线估值差异明显，投资者需关注个券的具体估值情况和市场动态。

债券标的：地方债，特别是短端和部分新发地方债。

操作建议：关注短端地方债和部分新券的配置机会。

理由：1. 货币政策保持“适度宽松”，短期内没有收紧的压力，同时政策实施的连续性和稳定性增强，预计资金面将继续保持相对宽松的状态。

2. 地方债发行加点基准为同期限不征票息增值税国债，实际加点水平抬高至20bp以上，短端品种隐含增值税税率为0%，显示出配置价值。

3. 新发地方债隐含税率逐步抬高，部分地方债票面利率明显偏高，具备配置吸引力，尤其是长地方债在二级市场上受到保险和银行的关注，买入力度加大。

4. 当前地方债曲线估值与个券差异明显，合理的曲线估值将影响投资判断，存在一定的投资机会。

5. 风险提示包括政府债供给、货币政策及经济表现超预期的可能性。