天风证券-固定收益定期：哪些信用债回调较少？-240813

- 近期债市因监管影响出现回调，中高等级信用债回调幅度较大，低等级债券面临调整压力。

- AA-城投债和短期产业债回调较少，整体信用债票息吸引力偏低，仍有调整空间。

- 短期调整将继续，但投资机会逐渐显现，建议关注3~5年隐含AA(2)/AA债券的超调机会。

### 债券标的 1. **公募城投债** - 主要分布于江苏、四川、山东的区县 - 广东、山东、重庆的地市及四川的省级平台（期限稍长） 2. **产业债** - 主要是5年以上的超长债 ### 操作建议 1. **关注3~5年隐含AA(2)/AA债券的调整机会** - 建议适度下沉城投债的投资。

2. **关注超长信用债的超调机会** - 尽管超长信用债仍面临调整压力，但从估值水平来看，距离7月降息前仍明显偏低。

### 理由 1. **市场调整与信用债流动性** - 当前债市受监管影响出现回调，中高等级信用债回调幅度较大，但低等级信用债和部分城投债回调较少，显示出不同债种的抗压能力。

2. **票息收益的重要性** - 在“资产荒”的背景下，未来一段时间票息收益将显得更为重要，资本利得将被弱化，因此可以关注债市回调过程中的票息资产的超调机会。

3. **信用债估值调整空间** - 当前信用债的票息吸引力偏低，仍有调整的空间，预计随着市场的调整，信用债估值将逐步调整到位。

### 风险提示 - 数据统计可能存在遗漏。

- 宏观经济表现超预期可能影响债市走势。

- 信用风险事件的发展超出预期可能带来额外风险。