光大证券-2025年一季度经济数据点评：如何看待超预期的一季度经济？-250416

- 2025年一季度中国GDP同比增速达到5.4%，超出市场预期，主要受消费和基建投资的拉动。

- 消费方面，“以旧换新”政策有效提升了家电和汽车销售，服务消费也有所回升。

- 制造业投资保持高位，基建投资增速加快，但美对华关税政策可能对出口和企业盈利构成压力。

2025年一季度经济数据表现超预期，GDP同比增速达到5.4%，工业增加值、固定资产投资和社会消费品零售总额均有所上升，显示出经济复苏的积极信号。

政策持续显效，“两新”政策促进消费增长，制造业投资维持高位，基建投资受到财政支持。

从宏观层面看，尽管一季度经济增速超出市场预期，但美对华关税的影响将在二季度逐步显现，可能对出口、企业盈利和居民消费预期产生负面冲击。

为应对这些压力，货币和财政政策有进一步发力的空间，央行可能会降息降准，财政方面将扩大赤字和专项债务，重点支持消费和育儿等领域。

在具体数据方面，消费方面受“以旧换新”政策的推动，社零增速上升，特别是在家电、汽车等领域表现突出。

制造业投资保持平稳复苏，设备更新政策效果显著，相关行业如新能源汽车投资增长显著。

基建投资在财政政策的支持下持续走高，尤其是广义基建投资增速达到2022年11月以来的最高水平。

房地产市场方面，商品房销售跌幅有所收窄，但开发投资仍面临压力。

政策方面，稳住房地产市场的措施有望进一步落地，以增强市场信心。

总体来看，尽管经济数据向好，但外部环境的不确定性和国内政策的实施节奏仍需关注，未来可能面临一定的风险。