济川药业：开源证券-济川药业-600566-公司信息更新报告：经营业绩阶段性承压，研发+BD有望打开成长空间-250428

投资标的：济川药业（600566） 推荐理由：公司经营业绩阶段性承压，但通过“研发+BD”战略，有望提升长期竞争力。

预计2024年营收80.17亿元，归母净利润25.32亿元，维持“买入”评级，关注创新药物和合作项目带来的成长空间。

- 济川药业2024年营收和净利润预计同比下滑，面临阶段性经营压力。

- 公司通过加强研发和业务发展（BD）来丰富产品管线，提升长期竞争力。

- 维持“买入”评级，预计未来盈利能力将逐步恢复，但需关注市场竞争和销售风险。

济川药业（600566）在经营业绩方面面临阶段性承压，预计2024年实现营收80.17亿元，同比下降16.96%；归母净利润为25.32亿元，同比下降10.32%。

2025年第一季度的表现更为严峻，营收为15.25亿元，同比下降36.51%；归母净利润为4.40亿元，同比下降47.91%。

在盈利能力方面，2024年毛利率预计为79.25%，净利率为31.64%。

费用方面，销售费用率为36.85%，管理费用率为5.40%，研发费用率为5.55%，财务费用率为-3.00%。

由于经营业绩的压力，公司下调了2025-2027年的盈利预测，预计归母净利润分别为20.52亿元、22.83亿元和25.34亿元，EPS为2.23元、2.48元和2.75元，当前股价对应的PE分别为11.6倍、10.4倍和9.4倍。

从业务板块来看，清热解毒、消化及儿科类的营收均出现下滑，分别为26.88亿元（-20.45%）、11.55亿元（-31.52%）和22.54亿元（-17.78%）。

相对而言，呼吸类和其他类的营收有所增长。

在研发方面，济川药业的药物研究院在中药、仿制药和改良新药方面实现了均衡布局，并加快了创新药的推进。

公司获得了多个药品注册证书，同时在BD方面达成了4项产品引进或合作协议，丰富了治疗管线。

风险提示方面，市场竞争加剧、产品销售不及预期以及产品集采风险等因素值得关注。

尽管面临挑战，分析师仍然看好公司通过“研发+BD”策略带来的长期竞争力，维持“买入”评级。