中航证券-2025年5月12日~2025年5月18日周报：实体经济内在动能仍需进一步修复-250518

- 2025年4月社会融资规模增量低于预期，实体经济融资需求依然疲弱，信贷增量显著减少。

- 财政政策的提前发力和低基数效应支撑社融增速，但后续增速上行空间有限。

- REITs市场表现强劲，流动性相对平稳，但需关注中美贸易谈判及全球经济形势变化带来的风险。

2025年5月12日至5月18日的周报分析了当前中国实体经济的动能修复情况，指出融资需求仍显疲弱。

4月社会融资规模增量为1.16万亿元，略低于预期，社融存量增速为8.7%，同比增量达到2023年2月以来最高，但主要受低基数和财政发力的影响。

实体经济融资需求不足，新增人民币贷款同比减少2465亿元，仅为近五年同月均值的11%。

居民信贷方面，4月减少5216亿元，反映出房地产市场回暖乏力和消费意愿下降；企业信贷增量6100亿元，同比少增2500亿元，企业中长期贷款表现疲弱。

M2增速为8.0%，M1增速下降，显示出单位活期存款的减少可能与政府偿债有关。

展望未来，社融增速难以大幅上行，财政政策的支撑减弱，低基数效应逐渐消退。

然而，5月7日推出的金融政策可能对信贷形成支撑。

短期内，随着中美贸易谈判进展，政策加码的可能性降低，经济动能恢复的关键期在5月至7月。

REITs市场方面，本周继续反弹，表现优于大盘，消费基础设施板块涨幅最大。

流动性保持平稳，市场成交额略降。

风险提示包括贸易谈判进展、全球经济衰退、内需恢复速度和国际地缘局势波动等。