工业富联：财通证券-工业富联-601138-AI业务持续强劲，2Q2025业绩加速释放-250708

投资标的：工业富联（601138） 推荐理由：公司AI业务持续强劲，2025年上半年业绩亮眼，尤其二季度归母净利润同比增速预计高达49.9%。

云计算及AI服务器需求推动业绩增长，预计未来几年收入和利润持续释放，维持“增持”评级。

- 工业富联预计2025年上半年归母净利润同比增长约36.8%-39.1%，尤其第二季度增速加速，预计同比增长高达47.7%-52.1%。

- AI服务器需求持续强劲，云计算业务实现超50%的营收增长，AI相关产品加速放量。

- 公司在全球AI服务器ODM市场中占据领先地位，预计未来几年收入和利润将持续增长，维持“增持”评级。

工业富联（601138）在2025年半年度业绩预告中预计，1H2025实现归母净利润约119.6-121.6亿元，同比增长约36.8%-39.1%；扣非归母净利润约116.0-118.0亿元，同比增长约35.9%-38.3%。

特别是第二季度，归母净利润预计同比增速高达47.7%-52.1%，单季归母净利润中值为68.3亿元，同比+49.9%，环比+30.5%；扣非归母净利润67.9亿元，同比+59.5%，环比+38.6%。

业绩增长的核心驱动力是AI服务器需求的持续强劲和公司在云计算业务中的领先地位。

云计算业务在二季度实现超50%的同比增长，AI相关产品加速放量，AI服务器业务营收同比增长超过60%。

高速交换机需求爆发，800G交换机的营业收入已达到2024年全年的3倍，成为业绩增长的又一强力引擎。

公司预计2025/2026/2027年收入分别为8604.81/11298.75/12877.32亿元，归母净利润分别为294.77/372.94/457.87亿元，对应PE分别为16.16/12.77/10.40倍。

维持“增持”评级。

风险提示包括新产品进度不及预期、行业竞争加剧、宏观需求不及预期、地缘政治风险、汇率波动风险、限售股解禁风险。