福莱特：民生证券-福莱特-601865-2025年半年报点评：盈利短期承压，9月玻璃有望涨价促进盈利修复-250831

投资标的：福莱特（601865） 推荐理由：公司作为光伏玻璃行业龙头，预计在供需压力缓解后盈利能力将逐步恢复。

随着光伏玻璃价格的回升及多项项目布局，未来营收和净利润有望实现增长，维持“推荐”评级。

- 福莱特2025年半年报显示，公司营业收入和净利润大幅下滑，主要受光伏玻璃行业供需失衡影响。

- 预计9月光伏玻璃价格将上涨，有助于公司盈利修复，行业库存下降趋势显现。

- 公司具备规模、资源和技术优势，预计未来几年营收和净利润将逐步回升，维持“推荐”评级。

福莱特（601865）发布了2025年半年报，报告显示2025年上半年公司实现营业收入77.37亿元，同比下降27.66%；归母净利润为2.61亿元，同比下降82.58%；扣非净利润为2.27亿元，同比下降84.64%。

第二季度公司营业收入为36.58亿元，同比下降26.41%，环比下降10.33%；归母净利润为1.55亿元，同比下降79.02%，环比增长46.02%；扣非净利润为1.25亿元，同比下降82.61%，环比增长22.58%。

光伏玻璃业务在2025年上半年实现收入69.45亿元，同比下降28.10%。

由于行业供给阶段性过剩，导致光伏玻璃价格持续走低，2025年上半年2.0mm光伏玻璃均价为12.88元/平米，同比下降26.25%。

公司的盈利受到影响，部分窑炉进入冷修阶段，进一步影响营业收入。

不过，8月光伏玻璃价格有所上涨，预计9月玻璃企业报价将进一步上调，有望促进公司盈利修复。

供给端方面，由于盈利缩减，许多小规模、老旧产能的企业正在加速冷修，行业库存下降，供需情况有所改善。

截至2025年8月底，公司已冷修三座光伏玻璃窑炉，目前在产产能为16400吨/天，安徽和南通项目的点火将视市场情况而定。

同时，公司计划在印度尼西亚投资建设光伏玻璃窑炉，以满足不同市场的需求。

福莱特与信义光能共同处于光伏玻璃行业的第一梯队，两家公司的市场占有率超过50%，在盈利能力上与二三线企业存在较大差距。

公司规模、资源和技术优势预计将帮助其穿越周期。

投资建议方面，预计公司2025-2027年营收分别为153.47亿元、183.84亿元和235.42亿元，对应增速为-17.9%、19.8%和28.1%；归母净利润分别为5.25亿元、13.18亿元和23.72亿元，对应增速为-47.9%、151.1%和80.0%。

以8月29日收盘价为基准，对应2025-2027年PE分别为79倍、32倍和18倍。

公司作为光伏玻璃龙头企业，预计在供需压力缓解后，盈利能力将企稳回升，维持“推荐”评级。

风险提示包括下游需求不及预期和市场竞争加剧等。