石头科技：光大证券-石头科技-688169-2024年年报业绩点评：内外销维持高增，全球市场积极布局-250414

投资标的：石头科技（688169） 推荐理由：公司2024年内外销维持高增，营业收入同比增长38%，海外市场布局积极。

尽管归母净利润有所下降，但研发实力和产品力强劲，长期盈利能力有支撑。

预计未来业绩将持续增长，维持“增持”评级。

- 石头科技2024年实现营业总收入119亿元，同比增长38%，但归母净利润小幅下降4%至20亿元。

- 国内外市场均维持高增长，海外收入同比增长51%，得益于销售结构调整和渠道拓展。

- 毛利率下降至50.1%，主要受会计准则调整和产品矩阵扩展影响，销售费用率上升导致净利率下降。

石头科技（688169）发布了2024年年报，报告显示公司实现营业总收入119亿元，同比增长38%；归母净利润为20亿元，同比下降4%；扣非归母净利润为16亿元，同比下降11%。

2024年第四季度实现营收49亿元，同比增长67%；归母净利润为5亿元，同比下降27%；扣非归母净利润为4亿元，同比下降24%。

公司2024年度的利润分配方案为每股派现1.07元（含税），全年合计现金分红2亿元，年度现金分红比例达到10.0%。

在收入方面，国内和海外市场均维持高增长，2024年国内收入为55亿元，同比增长25%；海外收入为64亿元，同比增长51%。

国内内销增长受益于扫地机产品矩阵的拓展和“以旧换新”政策的推动。

2024年国内线上零售额和销量同比增长51%和56%，线下零售额和销量同比增长185%和178%。

海外收入增长得益于公司调整销售结构，特别是在欧洲地区的线上渠道转为直营，并积极拓展美国线下渠道及亚洲市场（如日本、韩国）。

直营收入同比增长45%，占收入比重提升至43.9%；经销收入同比增长33%，仍为主要渠道。

毛利率方面，2024年公司毛利率为50.1%，同比下降5个百分点；第四季度毛利率为44.9%，同比下降11.8个百分点。

毛利率下降的原因包括会计准则调整、中低端产品矩阵的拓展和老品打折，以及第四季度关税的影响。

销售费用率同比提升，主要由于广告和品牌推广费用增加及销售人员增多。

2024年末，公司货币资金和交易性金融资产合计65亿元，占总资产的37%，经营安全垫充足。

应收票据和应收账款同比增加278%，应付票据和应付账款同比增加88%。

经营性活动现金流量净额为17亿元，同比下降21%。

在盈利预测方面，考虑到国内外经济的缓慢复苏，下调2025-2026年的归母净利润预测至21亿元和26亿元，新增2027年归母净利润预测为30亿元，现价对应市盈率为17倍、14倍和12倍，维持“增持”评级。

风险提示包括原材料价格上涨、市场竞争加剧和海运通路不畅。