银行业：财通证券-银行业2024年12月金融数据点评：政府债支撑社融，资金活化程度持续改善-250115

- 2024年12月社融增速回升，主要受政府债发行支撑，直接融资显著增加。

- 居民中长贷需求持续，房地产市场活跃，但企业信贷需求疲弱，化债对贷款存量产生影响。

- 资金活化程度改善，财政支出加力，预计后续适度宽松的货币政策将拉动信贷需求。

2024年12月金融数据点评显示，社融增速回升，主要受政府债发行支撑。

新增社融28,507亿元，同比多增9,181亿元，社融存量同比增长8.0%。

财政部推出的债务置换方案推动了直接融资的增加，12月新增17,891亿元，同比多增10,800亿元。

然而，信贷方面表现不佳，12月人民币贷款同比少增2,690亿元，主要因债务置换影响。

居民中长贷保持增长，主要受地产市场活跃支撑，12月同比多增1,538亿元。

但短贷仍待修复，同比少增171亿元。

企业端信贷需求有限，中长贷同比少增8,212亿元，主要因企业加杠杆意愿低以及化债的影响。

资金活化程度有所改善，财政支出加力，12月财政存款同比减少，居民和企业存款分别同比增加，反映财政资金向实体经济转化。

展望未来，适度宽松的货币政策和积极的财政政策有望拉动信贷需求。

投资建议上，债务置换对企业信贷规模形成压力，但财政支出改善企业现金流。

短期关注政策落地后的经济复苏弹性标的，长期关注高股息个股。

风险提示包括政策效果不及预期、息差收窄超预期及银行资产质量恶化。

投资标的及推荐理由： 1. 高股息个股：在当前“资产荒”现象持续的背景下，银行高股息的投资性价比依然存在，适合长期关注。

2. 弹性标的：短期内，根据2025年政策落地见效情况，建议关注经济复苏中的弹性标的，以把握潜在的投资机会。

推荐理由：债务置换影响下，企业端信贷规模增长承压，但财政支出明显加力支撑了企业现金流的改善。

适度宽松的货币政策和更加积极的财政政策有望拉动居民和企业端的信贷需求，从而为相关投资标的提供支持。