三生制药：招银国际-三生制药-1530.HK-辉瑞宣布快速推进707全球临床，拓展联用潜力-250728

投资标的：三生制药（1530.HK） 推荐理由：辉瑞与三生达成全球授权协议，三生将获得高达12.5亿美元的首付款及销售分成。

707展现出优越的疗效和安全性，辉瑞将快速推进其全球临床开发，预计将提升三生的市场前景，目标价上调至37.67港元。

- 三生制药与辉瑞达成707（PD-1/VEGF双抗）全球授权协议，三生将获得12.5亿美元首付款及最高48亿美元里程碑付款。

- 707具有多重差异化特征，潜在同类最佳的抗血管生成活性，辉瑞计划快速推进其在NSCLC及其他实体瘤的全球III期临床。

- 基于707的临床数据和辉瑞的全球资源，预计将加速其开发进程，目标价上调至37.67港元，维持买入评级。

三生制药与辉瑞就707（PD-1/VEGF双抗）达成全球授权协议，协议正式生效。

三生将获得12.5亿美元的首付款，最高可达48亿美元的里程碑付款及双位数分级的销售分成。

辉瑞还将以每股25.2港元认购三生制药31,142,500股股份，金额约为7.85亿港元（折合约1亿美元）。

协议还赋予辉瑞707在中国的选择权，若行使，三生可获得最高1.5亿美元的选择权费用。

707具备多重差异化特征，具有潜在的同类最佳的抗血管生成活性及对PD-1的高亲和力。

其四价结构和“链式联动”效应可实现更优的VEGF与PD-1协同结合，可能增强抗肿瘤活性并改善安全性和耐受性。

辉瑞对707的II期临床数据充满信心，认为707有潜力成为多个适应症的基础治疗选择。

在ASCO会议上，三生公布了707单药一线治疗PD-L1+NSCLC的II期临床数据，显示cORR达64.7%。

辉瑞计划快速推进707在NSCLC及其他实体瘤的全球III期临床，并将探索707在胸部、泌尿生殖系统及胃肠道肿瘤中的潜力。

根据分析，维持买入评级，目标价上调至37.67港元，基于11年DCF模型，WACC为9.99%，永续增长率为3.0%。

三生制药将在10月的ESMO会议上公布707联合化疗一线治疗mCRC的II期临床数据。

由于辉瑞快速推进707在多个肿瘤适应症的计划，风险调整后的销售额预期也有所上调。