东方证券-月度宏观经济回顾与展望：关注“以旧换新”与消费补贴的改变-250609

- 当前“以旧换新”进度与时序进度基本一致，资金使用情况良好，财政资金接续的可能性较大。

- 部分地区进度暂缓主要因资金下拨与购物节错位、系统升级及线上补贴审核严格等因素。

- 下一阶段可期待政策扩围，特别是在文旅、文化自信品类及新消费体验方面的补贴机会。

本投资报告围绕“以旧换新”政策及消费补贴的变化进行分析，得出以下核心要点： 1. **政策进展与资金使用**：截至5月31日，2025年消费品以旧换新政策已带动销售额1.1万亿元，发放补贴约1.75亿份，财政资金的使用进度与时序进度相近，达到42%。

2. **地区差异与资金下拨**：部分地区进度暂缓，主要原因包括资金下拨时间与购物节错位、系统升级导致的补贴领取限制，以及线上补贴的严格甄别。

3. **下一阶段政策展望**：预计第二阶段以旧换新补贴政策将于6月上旬出台，未来将扩大补贴范围，包括外贸优品和新的品类。

4. **消费潜力与新方向**：暑期将成为新消费增长的契机，重点关注特定人群的文旅消费、文化自信相关产品以及社交媒体推动的体验类新消费。

5. **风险提示**：需警惕特朗普关税政策的变化对市场风险偏好的影响，以及由此可能导致的产业链重构和全球经济增长减速的风险。

综上所述，当前“以旧换新”政策在推动消费方面取得了一定成效，但仍需关注资金分配、地区差异及政策执行的细节，未来的消费潜力与方向值得期待。