水井坊：西南证券-水井坊-600779-臻酿八号动销稳健，中档酒贡献增量-241101

投资标的：水井坊（600779） 推荐理由：公司在外部消费环境疲软的情况下，依托品牌优势和良好的渠道库存，实现收入小幅正增长。

高档酒和中档酒表现出色，毛利率和净利率提升，长期成长潜力可期，维持“买入”评级。

- 水井坊2023年前三季度收入37.9亿元，同比增长5.6%，归母净利润11.3亿元，同比增长10.0%，显示出在疲软消费环境下的稳健增长。

- 中档酒产品臻酿八号表现突出，收入同比增长41.0%，而高档酒收入略有下滑。

- 公司持续推进产品升级和品牌高端化，未来有望伴随经济复苏实现长期增长，维持“买入”评级。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **公司业绩概况**： - 2024年前三季度实现收入37.9亿元，同比+5.6%。

- 归母净利润11.3亿元，同比+10.0%。

- 单Q3收入20.7亿元，同比+0.4%。

- 单Q3归母净利润8.8亿元，同比+7.7%。

2. **市场环境**： - 24Q3外部消费环境低迷，白酒消费出现降级降频现象。

- 公司在这样的环境下依托品牌和渠道优势，实现小幅正增长。

3. **产品表现**： - 高档酒和中档酒的收入分别为34.6亿元和2.0亿元，分别同比+1.4%和+41.0%。

- 单Q3高档酒和中档酒收入分别为19.4亿元和1.0亿元，分别同比-2.0%和+87.2%。

- 臻酿八号表现稳健，井台和典藏因商务消费承压预计下滑。

4. **渠道收入**： - 前三季度批发代理渠道收入33.2亿元，同比+3.1%。

- 新渠道收入3.3亿元，同比+1.1%。

- 单Q3批发渠道收入19.2亿元，同比+0.3%。

5. **盈利能力**： - 单Q3毛利率同比提升0.9个百分点至84.6%。

- 单Q3净利率提升2.9个百分点至42.6%。

- 整体费用率下降3.2个百分点至12.3%。

6. **现金流状况**： - 单Q3销售收现23.1亿元，同比-0.8%。

- 经营活动现金流入23.1亿元，同比-2.3%。

- 截至三季度末合同负债10.6亿元，同比-5.9%。

7. **公司战略与市场拓展**： - 公司积极把握双节旺季机遇，开展营销活动以提升收入。

- 战略方向包括产品升级、品牌高端化和营销突破。

8. **未来展望**： - 预计2024-2026年EPS分别为2.81元、3.03元、3.24元，对应PE分别为16倍、15倍、14倍。

- 维持“买入”评级，长期向好趋势不变。

9. **风险提示**： - 经济复苏不及预期的风险。

- 市场竞争加剧的风险。

这些信息可以帮助投资者评估公司的业绩表现、市场环境、未来潜力以及潜在风险，从而做出更明智的投资决策。