上汽集团：东方证券-上汽集团-600104-尚界品牌持续推进，海外市场仍是重要增长点-250702

投资标的：上汽集团（600104） 推荐理由：海外市场销量持续增长，MG品牌在欧洲市场表现突出，预计未来仍是重要增长点。

自主品牌改革成效显著，销量稳步提升。

合资品牌表现企稳，预计不会成为盈利负担，维持买入评级。

- 上汽集团上半年海外销量同比增长，预计海外市场将继续成为重要增长点，尤其在欧洲市场通过MG品牌混动车型维持销量领先地位。

- 自主品牌销量稳步增长，华为合作的尚界品牌新车型下半年将上市，预计将提升产品力和市场影响力。

- 合资品牌销量有所回暖，预计不会对公司盈利构成负担，整体盈利预测维持乐观，目标价为23.75元，评级为买入。

上汽集团在海外市场的销量表现持续向好，预计将成为未来重要的增长点。

尽管欧盟对电动汽车加征反补贴税可能对出海增长造成压力，但公司凭借丰富的产品矩阵和前瞻布局，尤其是在欧洲市场推出不受额外关税影响的MG品牌混动车型，成功维持销量领先地位。

具体数据上，6月海外及出口销量为9.06万辆，同比增长11.5%；上半年累计销量为49.41万辆，同比增长1.3%。

MG品牌在欧洲市场的终端交付超过15万辆，实现两位数增长，成为中国品牌销冠。

整体销量方面，上汽集团6月批发销量为36.53万辆，同比增长21.6%；1-6月累计销量为205.26万辆，同比增长12.4%。

上半年终端交付220.7万辆，终端销量较批发销量高出15.4万辆。

自主品牌方面，上汽乘用车在6月批发销量为6.31万辆，同比增长15.5%；1-6月累计销量为36.77万辆，同比增长9.8%。

新能源汽车销量在6月达到12.07万辆，同比增长29.2%；1-6月累计销量为64.63万辆，同比增长40.2%。

与华为的合作持续推进，尚界品牌首款车型预计下半年上市。

合资品牌销量回暖，上汽大众和上汽通用6月销量分别为9.28万辆和4.70万辆，同比增长13.1%和80.6%。

预计合资品牌不会成为公司的盈利负担。

盈利预测方面，预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.95、1.03和1.15元，目标价为23.75元，维持买入评级。

风险提示包括公司改革力度低于预期、自主及合资品牌销量低于预期、汽车出口政策变化及行业价格战风险。