华安证券：山西证券-华安证券-600909-投行业务突破，自营投资驱动增长-250902

投资标的：华安证券（600909） 推荐理由：公司2025年上半年业绩显著改善，投行业务和自营投资大幅增长，基金投顾发展迅速，预计未来三年归母净利润持续增长，受益于资本市场回暖，维持“增持-A”评级。

华安证券2025年上半年营业收入28.08亿元，同比增长43.09%，归母净利润10.35亿元，同比增长44.94%。

投行业务和自营投资大幅增长，投行业务收入同比增长245.85%。

公司财富管理转型深入推进，基金投顾相关收入显著提升，预计未来几年净利润将持续增长。

华安证券在2025年上半年实现营业收入28.08亿元，同比增长43.09%；归母净利润10.35亿元，同比增长44.94%。

加权平均净资产收益率为4.52%，提升1.19个百分点。

公司在经纪业务、投行业务和投资业务方面均有显著改善，投资业务收入为10.83亿元，同比增长68.36%；代理买卖证券业务净收入6.36亿元，同比增长45.59%；投行业务收入1.15亿元，同比增长245.85%；资管业务收入2.76亿元，小幅下滑2.61%。

财富管理转型深入推进，基金投顾相关收入显著增长，代销金融产品业务收入4325万元，同比增长52.65%；投资咨询业务收入5187万元，同比增长129%。

客户端APP月活跃用户数为60.37万，同比增长24.69%。

自营业务方面，股权投资收入大幅增长，投资净收益同比增长133.67%达11.58亿元。

子公司华安嘉业在股权投资方面实现利润总额1.06亿元，月均实缴规模排名第10位。

投行业务方面，公司完成了多项IPO项目，业绩大幅改善。

预计2025-2027年归母净利润将分别为19.33亿元、22.27亿元、25.52亿元，同比增长30.11%、15.23%、14.60%。

维持“增持-A”评级，风险提示包括金融市场波动、资本市场改革政策推进不及预期以及业务推进不及预期等。