泡泡玛特：开源证券-泡泡玛特-9992.HK-港股公司信息更新报告：全球化发展持续加速，2025H1收入利润创新高-250822

投资标的：泡泡玛特（9992.HK） 推荐理由：公司2025H1收入和利润大幅增长，海外业务拓展显著，毛利率提升，IP多元化运营成效显著。

预计未来利润持续增长，维持“买入”评级，关注全球化战略及渠道扩展带来的长期收益。

- 泡泡玛特2025年上半年收入138.8亿元，归母净利润45.7亿元，业绩超预期，维持“买入”评级。

- 全球化战略成效显著，海外业务收入增长440%，预计2025年海外门店将达200间。

- 多元化IP运营取得突破，13个IP销售超亿元，其中LABUBU系列表现尤为突出，推动公司盈利能力持续提升。

- 风险提示包括海外拓展和新IP孵化不及预期等。

泡泡玛特（9992.HK）在2025年上半年实现了显著的收入和利润增长，收入达到138.8亿元，同比增长204.4%；归母净利润为45.7亿元，同比增长396.5%。

调整后归母净利润为47.1亿元，同比增长362.8%，超出公司此前的预告。

公司预计2025年全年营收不低于300亿元，海外门店数量预计达到200间，国内净增门店约10间。

公司在2025年上半年毛利率为70.3%，较上年提升6.3个百分点，主要受益于海外业务占比提升及供应链优化。

销售和管理费用率分别为23%和5.6%，同比下降，归母净利率为33.0%，调整后净利率为33.9%。

公司对未来盈利能力的提升持乐观态度。

在IP运营方面，公司有13个IP的销售额超过亿元，其中5个IP的销售额超过10亿元。

THEMONSTERS（LABUBU）系列为公司的第一大IP，2025年上半年贡献收入48.14亿元，增幅达到668%。

新兴IP星星人也表现出色，上半年收入3.9亿元。

在渠道方面，公司在全球化方面表现突出，海外业务收入达到55.9亿元，占总收入的40.3%。

其中，美洲业务实现了10倍增长。

线下零售店的收入为44.1亿元，线上收入为29.4亿元。

会员规模增至5912万人，复购率为50.8%。

公司计划在2025年进入南美和中东市场，预计亚太与美洲的收入规模将进一步扩大。

风险方面，公司面临海外拓展、新IP孵化和上游供给不及预期的风险。

整体来看，维持对公司的“买入”评级。