甘李药业：华安证券-甘李药业-603087-国内胰岛素量价齐升，海外业务持续拓展-250609

投资标的：甘李药业（603087） 推荐理由：公司2025年一季度业绩亮眼，国内胰岛素销量和价格双升，海外收入持续高增长。

创新产品管线推进顺利，核心产品进入III期临床，未来收入和净利润有望大幅提升，维持“买入”评级。

- 甘李药业2024年营业收入和净利润分别同比增长16.77%和80.75%，2025年一季度业绩大幅提升，收入同比增长75.76%。

- 国内胰岛素产品销量与价格双双上升，海外市场保持高增长，2024年海外收入同比增长23.89%。

- 公司核心产品研发进展顺利，多个在研产品进入临床阶段，未来收入和利润有望持续增长，维持“买入”评级。

甘李药业在2024年实现营业收入30.45亿元，同比增长16.77%；归母净利润6.15亿元，同比增长80.75%。

2024年第四季度营业收入8.00亿元，同比增长13.95%；归母净利润1.07亿元，同比增长45.94%。

2025年第一季度营业收入9.85亿元，同比增长75.76%；归母净利润3.12亿元，同比增长224.90%。

2025年一季度国内收入为8.89亿元，同比增长80.07%。

基础胰岛素产品销售收入5.43亿元，同比增长80.97%；餐时和预混胰岛素产品销售收入3.21亿元，同比增长80.86%。

2025年一季度海外收入为0.95亿元，同比增长约45%。

2024年公司海外收入达5.28亿元，同比增长23.89%，销售毛利率约为55.97%。

公司在新兴市场与当地制药企业合作，积极开拓新客户，并推动国际团队建设。

博凡格鲁肽注射液的中国IIb期临床研究结果显示减重效果显著，且已进入III期临床研究。

预计2025-2027年收入和归母净利润将持续增长，维持“买入”评级。

风险包括胰岛素海外注册审批进度、国际贸易摩擦及新品研发进度的不确定性。