电力设备与新能源行业：国金证券-电力设备与新能源行业光伏2025年度策略：底部夯实、右侧渐进，技术迭代破局正当时-241125

1. 光伏产业链在经历持续亏损后，预计2025年将迎来盈利拐点，主要环节供需关系改善。

2. 投资建议关注低估的优质龙头企业、新技术设备及“剩者为王”型企业。

3. 全球光伏需求将持续增长，尤其是新兴市场和美国市场，具备竞争优势的企业有望获得超额利润。

该投资报告针对2025年度光伏行业提出了策略建议，核心要点包括： 1. 行业现状：光伏主产业链持续亏损，现金流状况不佳，预计在“减产&挺价”的共同作用下，行业供需关系将逐步改善，盈利拐点有望在2025年第二季度到来。

2. 投资主线：建议关注三条主线： - 估值显著低估的优质龙头企业（如美国光储、光伏玻璃、电池片、硅料等）。

- 具备成长潜力的新技术设备和材料供应商。

- 稳定格局的各环节龙头企业。

3. 供给侧分析：光伏玻璃、电池片和硅料等环节预计将率先实现盈利修复，主要由于产能管控加强和落后产能退出。

电池片领域的技术迭代也将推动盈利改善。

4. 新技术关注：重点关注电池技术的迭代，包括TOPCon电池和钙钛矿技术，预计将推动行业进步。

5. 终端需求：预计光伏装机需求将保持10%以上增速，尤其是在美国和中东市场，受益于政策支持和成本下降。

6. 风险提示：需关注传统能源价格波动、国际贸易环境变化以及储能技术降本进展不及预期的风险。

总体来看，报告认为光伏行业在经历调整后，未来前景向好，投资机会将逐步显现。

投资标的及推荐理由如下： 1. **优质龙头企业**（如美国光储、光伏玻璃、电池片、硅料等）： - 当前时点这些企业在静态PB或预期PE角度显著低估，具备良好的投资价值。

2. **新技术类设备/耗材/组件商**： - 这些企业具有“成长”标签，能够受益于技术迭代带来的市场机会。

3. **格局稳定的各环节龙头企业**： - 在“剩者为王”的市场环境中，这些企业能够通过稳定的市场份额和盈利能力，抵御行业波动。

推荐理由： - 光伏主产业链已持续亏损，行业供需关系正在改善，预计2025年将迎来盈利拐点。

- 供给侧改革及落后产能的淘汰将推动相关企业的盈利修复，尤其是在光伏玻璃、电池片和硅料环节。

- 新技术的投资方向集中在电池环节，尤其是TOPCon电池和HJT技术，预计将显著提升效率和盈利能力。

- 全球光伏市场需求持续增长，尤其是在新兴市场和美国市场，具备高溢价和超额利润的企业将受益。