建银国际-“反内卷”影响探析专题报告：“反内卷”–新时代供给侧改革的延续与进化-250808

- “反内卷”成为中国经济政策的关键，旨在遏制恶性竞争，优化市场环境，促进供给侧结构性改革。

- 政府通过法律和政策措施，直接针对价格战等问题，力求改善行业盈利状况，尤其是在互联网、汽车、医药和光伏等领域。

- 尽管短期内可能带来结构性机会，但“反内卷”的成效是一个长期过程，需依赖需求端的配合和配套改革的深入推进。

本报告探讨了“反内卷”作为新时代供给侧改革的延续与进化，强调其在中国经济政策中的重要性。

近期，中央政府和各部委积极推动“反内卷”治理运动，旨在遏制恶性竞争，重塑公平有序的市场环境。

2024年中央政治局会议首次提出强化行业自律，防止内卷式竞争，2025年政府工作报告更是将相关表述纳入年度工作部署，标志着治理行动进入全面攻坚阶段。

法律方面，全国人大常委会修订《反不正当竞争法》，新增条款针对“内卷”乱象，禁止低于成本价倾销和大企业压榨中小企业。

国家发改委随后推出重点行业稳增长方案，推动结构调整和淘汰落后产能，并首次在法律层面明确低价倾销标准。

与2015年的供给侧结构性改革相比，本轮“反内卷”更注重优化市场环境而非单纯缩减供给，操作上强调法治化和差异化，面临的宏观挑战也更为复杂。

短期内，“反内卷”有望改善部分行业盈利状况，如互联网平台、汽车、医药及光伏行业。

长期来看，虽然“反内卷”带来结构性机会，但其效果依赖于配套改革的广度和深度，需求端的配合仍是关键。

整体而言，“反内卷”是一场持久战，难以一蹴而就。

本报告的投资建议及理由为： - “反内卷”政策有助于改善部分行业的盈利状况。

- 互联网平台预计将提升经营质量。

- 汽车行业有望缓解上游零部件的压价问题。

- 医药行业改革集采机制，改善回款周期和盈利能力。

- 光伏行业头部企业联合减产，盈利有望企稳。

- 金融行业逐步回归理性竞争，减少非理性价格战。

- 有色金属和建材行业在政策引导下，可能开启新一轮行业出清。

- 结构性机会在盈利水平低、产能过剩的行业，如光伏、有色、建材中更为明显。

- 长期效果依赖于配套改革的深度与广度，需求端的配合仍然是关键。