爱普股份：华鑫证券-爱普股份-603020-公司事件点评报告：四季度业绩承压，成本优化利好毛利-240423

投资标的：爱普股份 推荐理由：公司坚持“香精香料为引领，食品配料融合发展”的理念，深耕主营业务，同时持续关注乳品、饮料等传统领域及其他新兴业态的发展方向，看好公司工业巧克力扩产，打造第二增长曲线。

预计2024-2026年EPS有望增长，当前股价对应PE合理，维持“买入”投资评级。

1. 爱普股份2023年四季度业绩承压，但通过成本优化释放毛利，净利率基本稳定。

2. 公司香精香料盈利能力提升，工业巧克力有望放量，预计2024-2026年EPS稳步增长，维持“买入”投资评级。

3. 风险提示包括宏观经济下行、政策变动、原材料上涨、工业巧克力增长不及预期等。

1. 公司2023年总营收为27.83亿元，主要因市场需求承压而下降。

2. 公司2023年毛利率为14.82%，主要因原材料成本控制成效显现而提高。

3. 公司2023年香精营收为5.42亿元，销量为0.97万吨，吨价为5.57万元/吨，毛利率为35.73%。

4. 公司2023年香料营收为1.92亿元，销量为0.06万吨，吨价为32.97万元/吨，毛利率为31.62%。

5. 公司2023年食品配料营收为20.23亿元，销量为3.26万吨，毛利率为7.10%。

6. 公司经销/直销渠道营收分别为5.74/21.83亿元，分别同减20%/11%。

7. 预计2024-2026年EPS为0.36/0.42/0.47元，当前股价对应PE分别为22/18/16倍。