建筑行业：国投证券-建筑行业周报：2024/2025Q1基建板块经营承压，多家央企单季度现金流改善-250506

1. 2024年至2025年第一季度建筑行业整体经营承压，基建和房地产投资下滑，但政策加码和化债推进有望改善行业基本面。

2. 八大央企市占率提升，海外订单增长显著，国际化布局成为重要增长动力，部分央企现金流和业绩出现改善迹象。

3. 建议重点关注低估值基建央企、基建设计龙头、国际工程服务商及优质地方国企，布局受益基建扩张和“一带一路”战略的相关标的。

2024年第一季度建筑行业面临经营压力，营收和净利润均有所下滑。

受出口压力和房地产调整影响，行业整体承压，但基建政策有望加码，投资需求巨大，未来五年在城市地下管网改造等方面将释放约4万亿元投资潜力。

政府将提前下达2025年相关项目清单，并设立金融工具解决资本金问题。

央企表现分化，部分龙头企业营收增长，但整体利润和现金流仍受影响。

海外市场表现亮眼，海外订单持续增长，央企国际化步伐加快。

中长期来看，财政政策将持续发力，基建投资有望稳步提升，行业景气度有望改善。

建议关注低估值基建龙头、设计企业、国际工程优质标的以及地方国企，特别是中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁等央企，以及在“一带一路”沿线布局突出的国际企业。

风险包括政策落地不及预期、经济下行、地产回暖不及预期等。

投资标的及推荐理由如下： 1. 中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁 推荐理由：基建政策有望加码，化债措施持续推进，央企市值管理推动价值提升，基本面稳健，估值有望提升。

2. 银龙股份 推荐理由：服务基建领域的预应力材料制造商，业绩有望快速增长。

3. 中交设计、地铁设计、设计总院 推荐理由：业务布局低空经济和智慧交通，商业模式优越，行业龙头，受益于基建政策和化债落地。

4. 深城交 推荐理由：城市交通整体解决方案企业，布局智慧交通和低空经济，具有行业竞争优势。

5. 中材国际、中钢国际 推荐理由：海外业务占比高，海外订单持续增长，在“一带一路”沿线国家具有竞争优势，国际工程服务能力强。

6. 隧道股份、地铁设计 推荐理由：区域财政状况优良，经营稳健，产业链拓展能力强，现金流和ROE表现优异。

7. 中材国际 推荐理由：制造模式和向设备、运维转变，商业模式优越，未来估值有望提升。

总体而言，建议关注低估值基建龙头、基建设计龙头、国际工程优质标的以及地方国企中的优质公司，特别是在政策支持和化债措施落地背景下具备成长潜力的企业。