国联民生证券-固定收益点评：债市调整下的“众生相”-250409

- 债市在过去两个月经历了显著回调，尤其是中短端国债和地方债收益率上行超过30BP。

- 中长久期及中低评级城投债表现出较好的抗跌性，而高评级、长期限的银行二永债回调幅度较大。

- 大行和基金的卖出行为对利率债的调整幅度产生了显著影响，未来关注抗跌票息资产及利差中枢将是投资策略的关键。

债券标的： 1. 国债（短期和中长期） 2. 地方债 3. 政金债（长端） 4. 中长久期&中低评级城投债 5. 高评级&长期限银行二永债 操作建议： 1. 关注中长久期&中低评级城投债，因其相对抗跌，适合在未来波动中进行投资。

2. 对于具有“利率波动放大器”属性的高评级二永债，需重点关注其利差中枢，以便把握收益率的定价和调整幅度。

理由： 1. 中长久期&中低评级城投债在市场回调中显示出良好的抗跌性，未来市场波动可能仍然存在，因此关注此类票息资产更为适宜。

2. 高评级二永债在牛市中涨幅较大，回调时可能出现更大幅度的反弹，关注其利差中枢可以帮助投资者更好地把握收益率变化。

3. 机构的卖出行为对利率债的影响逐渐增大，需关注市场动态及机构行为，以便调整投资策略。