长城汽车：国投证券-长城汽车-601633-Q1业绩表现亮眼，公司迎来全面变革-240425

投资标的：长城汽车（601633） 推荐理由：公司业绩表现亮眼，出口和新能源越野业务增长，盈利有望显著上行；公司全面变革下主流市场突破，产品精细化打磨、营销思路转变、直营渠道建设，有利于业绩增长。

1）长城汽车2024年一季度业绩亮眼，营收和净利润同比大幅增长，主要受益于量价齐升驱动收入增长。

2）公司业绩创历史新高，经营结构优化带动盈利提升，持续加码研发投入，研发费用率下降。

3）公司出口业务加速布局，新能源越野有望带来高弹性增长，全面变革下主流市场突破，投资价值较高。

1. 长城汽车2024年一季度业绩表现亮眼，实现营收428.6亿元、同比+47.6%，归母净利润32.3亿元、同比+1752.6%，扣非净利润20.2亿元（去年同期-2.2亿元）。

2. 24Q1年公司汽车总销量27.5万辆、同比+25.1%，其中新能源车销量5.9万辆，同比+112.4%。

3. 24Q1ASP达到15.6万元、同比提升2.4万元、环比提升0.9万元，创历史新高。

4. 24Q1毛利率20.0%、同比+4.0pct、环比+1.6pct。

5. 公司预计2023-2025年归母净利润分别为134.8、197.5、235.9亿元，对应当前市值PE分别为15.7、10.7和9.0倍。

6. 给予公司2024年25倍市盈率，对应6个月目标价39.4元/股。