德昌股份：开源证券-德昌股份-605555-公司信息更新报告：2025Q1营收维持较高增长，发布增发预案加速东南亚产能以及电机产能扩张-250429

投资标的：德昌股份（605555） 推荐理由：公司2024年营收和净利润实现较高增长，2025Q1营收保持增长。

发布增发预案加速海外产能建设，汽车电机业务有望持续高增，毛利率提升，维持“买入”评级，前景看好。

- 德昌股份2024年营收增长47.56%，2025Q1营收同比增长21.33%，维持高增长态势。

- 公司发布增发预案，计划募集15.24亿元用于东南亚产能扩张，重点布局泰国和越南市场。

- 汽车电机业务持续高增，毛利率显著提升，预计2025-2027年归母净利润将分别达到5.03亿元、6.34亿元和7.80亿元，维持“买入”评级。

- 风险因素包括海外需求回落、原材料成本上升及新业务拓展不及预期。

德昌股份（605555）在2025年第一季度的营收保持较高增长，预计将加速国内外产能扩张，并维持“买入”评级。

2024年公司实现营收40.95亿元，同比增长47.56%；归母净利润4.11亿元，同比增长27.51%。

2024年第四季度营收11.08亿元，同比增长71.36%；归母净利润1.09亿元，同比增长85.81%。

2025年第一季度营收10.0亿元，同比增长21.33%；归母净利润0.81亿元，同比下降4.97%。

公司发布增发预案，计划募集不超过15.24亿元资金，用于泰国和越南的生产基地建设，以加速海外产能的扩张。

预计2025年第一季度汽车电机和SharkNinja客户的营收将保持良好增长。

2024年吸尘器、小家电和汽车电机的营收分别为21.2亿元、13.9亿元和4.1亿元，同比分别增长30.2%、68.6%和104.5%。

公司在2024年的毛利率为17.36%，同比下降1.75个百分点，其中汽车电机业务毛利率显著提升。

2025年第一季度的净利率同比下降2.24个百分点。

风险提示包括海外需求快速回落、原材料成本上升以及新业务拓展不及预期等。

综合考虑，预计2025-2027年归母净利润为5.03亿元、6.34亿元和7.80亿元，当前股价对应的市盈率分别为14.8倍、11.7倍和9.5倍。