银行业：东方证券-银行业二十年银行股复盘：由基本面预期和成长思维转向策略和交易思维-250721

- 银行业经历了从无序扩张到有序发展的监管变革，三大监管动作显著影响行业格局。

- 银行股估值框架转变，从传统的PB-ROE模式向红利策略驱动的逻辑切换，反映出市场风格的变化。

- 当前关注高股息类银行和中小银行的投资机会，预计银行业基本面将在未来有所改善。

这份投资报告分析了银行业在过去二十年的发展和变化，指出了三个重要的监管措施如何引导银行业从“野蛮生长”转向有序扩张。

这三个措施包括：2011年对城商行异地扩张的收紧、2016年央行推出的MPA考核、以及2018年实施的资管新规。

这些措施有效遏制了银行业的无序扩张。

在估值框架方面，报告提出传统的“PB-ROE”模型仍然适用，但引入了分红率和股息率两个因子，认为ROE在11.7%以上的银行可以匹配1倍以上的PB估值。

此外，报告指出，自2023年以来，银行股的上涨逻辑已从以成长为主转向红利策略。

报告回顾了自2008年以来的银行股表现，指出经历了多个阶段的超额收益，主要受益于宏观经济变化和政策调整。

当前银行股的投资建议集中在高股息类银行和表现强势的中小银行，推荐关注建设银行、工商银行、渝农商行、兴业银行、中信银行、南京银行、江苏银行和杭州银行等。

风险提示方面，报告提到可能存在的货币政策超预期收紧和财政政策低于预期的风险。

整体来看，未来银行业基本面有望改善，低波红利策略的有效性可能持续。

投资标的及推荐理由如下： 1. 建设银行（601939，未评级） 推荐理由：高股息类银行，适合为三季度保险预定利率下调提前布局。

2. 工商银行（601398，未评级） 推荐理由：高股息类银行，适合为三季度保险预定利率下调提前布局。

3. 渝农商行（601077，买入） 推荐理由：高股息类银行，适合为三季度保险预定利率下调提前布局。

4. 兴业银行（601166，未评级） 推荐理由：中小银行年初以来表现强势，未来仍看好，考虑到行业估值、股息、基本面等因素。

5. 中信银行（601998，未评级） 推荐理由：中小银行年初以来表现强势，未来仍看好，考虑到行业估值、股息、基本面等因素。

6. 南京银行（601009，买入） 推荐理由：中小银行年初以来表现强势，未来仍看好，考虑到行业估值、股息、基本面等因素。

7. 江苏银行（600919，买入） 推荐理由：中小银行年初以来表现强势，未来仍看好，考虑到行业估值、股息、基本面等因素。

8. 杭州银行（600926，买入） 推荐理由：中小银行年初以来表现强势，未来仍看好，考虑到行业估值、股息、基本面等因素。