民生证券-转债策略研究系列列：6月转债策略，挖掘偏债转债中低估标的-240607

1. 5月转债整体上涨，偏债转债对正股超额收益相对最高，不同风格转债组合均取得正收益。

2. 5月转债整体仍具性价比，但相比5月初有所回落，建议关注转债低估值策略、红利+策略组合和转债股债性轮动多因子组合策略。

3. 风险提示包括模型失效风险、流动性风险和信用风险。

债券标的：偏债转债中低估标的-240607 操作建议及理由： 1）转债低估值策略：转债估值仍具上行空间，可分别通过CRR、BS及隐波差指标构建转债低估策略。

偏债型转债中挑选低估值标的表现出色，组合2022年至今年化回报11.62%，最大回撤9.30%，年化波动率9.14%。

2024年收益为8.53%（2024-01-02~2024-05-31）。

2）红利、高YTM+策略：红利、高YTM+策略表现稳定，5月组合涨幅均超转债指数。

在纯债收益率较低、市场偏震荡环境下，高YTM转债具备较高性价比，建议关注高YTM+策略组合、红利+策略组合。

3）转债股债性轮动多因子组合策略：按转债股债性分类分别构建对应的因子选债组合，通过CRR模型计算各类转债估值以进行轮动。

历史表现较好，建议持续关注。