南山智尚：华西证券-南山智尚-300918-Q3主业及超高承压，期待明年超高盈利改善-241028

投资标的：南山智尚（300918） 推荐理由：公司在服装业务恢复的背景下，预计2024年盈利将有所改善，且高性能锦纶长丝项目已开工，未来有望推动业绩增长。

尽管面临超高分子聚乙烯市场竞争加剧风险，但整体估值合理，维持“买入”评级。

- 南山智尚2024年前三季度收入和净利同比小幅增长，但第三季度收入和净利均出现下降，主要受面料和新材料业务影响。

- 公司毛利率略有下降，净利率提升主要得益于政府补助和资产减值损失减少。

- 预计未来面料业务恢复缓慢，但服装业务有望持平，锦纶长丝项目将于2024年试生产，维持“买入”评级，但需关注海外需求和市场竞争风险。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **财务数据**： - 2024年前三季度收入为11.63亿元，同比增长3.52%。

- 归母净利为1.25亿元，同比增长3.83%。

- 扣非归母净利为1.18亿元，同比增长0.86%。

- 经营活动现金流为0.31亿元，同比增长252.96%。

- 2024年Q3单季收入为3.87亿元，同比下降2.63%。

- 2024年Q3归母净利为0.42亿元，同比下降1.00%。

2. **业务分析**： - 收入下降主要来自面料及新材料业务，面料需求低迷。

- 超高分子聚乙烯军品订单尚未恢复。

- 服装业务在Q3实现个位数增长。

3. **毛利率与费用率**： - 2024年Q3毛利率为32.80%，同比下降2.26个百分点。

- 归母净利率为10.94%，同比增加0.18个百分点。

- 财务费用率因可转债利息支出增加而上升。

4. **存货与应收账款**： - 存货为6.38亿元，同比增长0.15%。

- 应收账款为3.20亿元，同比增长18.83%。

5. **投资项目**： - 年产8万吨高性能差别化锦纶长丝项目于2023年8月开工建设，预计2024年11月开始试生产。

6. **盈利预测调整**： - 2024年收入预测下调至17.56亿元，净利预测下调至2.1亿元。

- 2025-2026年营收预测维持在25.98亿元和30.87亿元，归母净利预测维持在2.85亿元和3.50亿元。

7. **投资评级**： - 维持公司“买入”评级。

- 2024年PE分别为18倍，2025年为13倍，2026年为11倍。

8. **风险提示**： - 海外需求放缓风险。

- 超高分子量聚乙烯市场竞争加剧风险。

- 系统性风险。

以上信息为投资决策提供了财务表现、业务状况、未来预期及潜在风险的全面视角。