巨子生物：中邮证券-巨子生物-2367.HK-可复美保持高增长，可丽金加速-250327

投资标的：巨子生物（2367.HK） 推荐理由：公司2024年收入和净利润均实现高增长，分别同比增长57%和42%。

可复美和可丽金品牌表现强劲，直销渠道加速，毛利率保持高位。

预计未来几年持续增长，维持“买入”评级。

巨子生物2024年实现收入55.4亿元，同比增长57%，归母净利润20.6亿元，同比增长42%。

可复美和可丽金品牌均保持高增长，尤其是可复美的功能护肤品和敷料类产品表现突出。

公司预计未来几年归母净利润将持续增长，维持“买入”评级，但需关注行业风险和新品推广情况。

巨子生物（2367.HK）在2024年实现了显著的收入和净利润增长，收入达到55.4亿元，归母净利润为20.6亿元，经调整归母净利润为21.5亿元，分别同比增长57%、42%和48%。

其中，2024年下半年收入为30.0亿元，归母净利润为10.8亿元，经调整归母净利润为11.2亿元，同比增长56%、38%和43%。

公司拟每股派现1.19元。

从品牌来看，2024年可复美和可丽金的收入分别为45.4亿元和8.4亿元，同比增长63%和36%。

可复美的增长得益于次抛产品的持续势能、敷料产品的加速增长以及新品焦点面霜的推动；而可丽金在胶卷系列的带动下实现了加速增长。

从品类来看，功能护肤品和敷料的收入分别为43.0亿元和12.2亿元，同比增长63%和42%。

医用敷料在新品和渠道的推动下实现了快速增长。

从渠道来看，2024年直销（主要为线上）和经销商的收入分别为41.3亿元和14.0亿元，同比增长71%和27%。

经销渠道加速增长，线上保持高增势能。

毛利率为82.1%，同比下降1.5个百分点，主要受产品结构变化影响；原料成本占比提升。

销售费用率为36.3%，同比增加3.2个百分点，主要因线上增长迅速以及流量成本和新品推广增加。

管理费用率和研发费用率基本持平。

2024年归母净利率为37.2%，同比下降3.9个百分点，经调整归母净利率为38.8%，同比下降2.4个百分点，净利率保持高位。

盈利预测方面，预计2025年至2027年归母净利润分别为25.4亿元、30.7亿元和37.3亿元，对应的市盈率分别为26倍、21倍和18倍，维持“买入”评级。

风险提示包括行业景气度不及预期、盈利能力恶化以及新品推广不及预期。